Кредитное плечо в DeFi взлетело до максимумов 2021 года: в чём истинная причина
Сектор децентрализованных финансов вновь оказался в центре внимания: коэффициент кредитного плеча резко подскочил, вернувшись к показателям, которые наблюдались пять лет назад. На первый взгляд, это может показаться признаком бычьего настроя и роста аппетита к риску, но реальность, как всегда, сложнее.
Мой анализ показывает, что текущая динамика — это не следствие увеличения спроса на заёмные средства. Напротив, триггером стал стремительный отток заблокированных активов (TVL). Весенняя волна масштабных хакерских атак подорвала доверие инвесторов, спровоцировав массовый вывод капитала.
Наиболее болезненные удары пришлись по двум крупным протоколам: Kelp DAO потерял около $292 млн из-за критической уязвимости, а Drift Protocol также подвергся серьёзной эксплуатации. Инвесторы, опасаясь за сохранность средств, начали панически выводить ликвидность, что привело к резкому сокращению общей базы залоговых активов.
В результате доля маржинальных позиций по отношению к сократившемуся объёму обеспечения взлетела до 38%. Трейдеры не стали брать больше кредитов — просто «пирог» стал меньше. Как отмечается в отраслевых отчётах, апрельские эксплойты спровоцировали отток TVL примерно на $13 млрд.
Хрупкое равновесие: риски каскадных ликвидаций
Даже после частичной стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к любым ценовым колебаниям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительных закрытий позиций.
Моя экспертная оценка: Сейчас мы наблюдаем не здоровый рост, а опасный перекос. Сектор ещё не оправился от весеннего кризиса безопасности, и текущий уровень плеча — это бомба замедленного действия. Инвесторам стоит проявлять максимальную осторожность, особенно при работе с протоколами, где соотношение заёмных средств к собственным критически высоко.