Кредитное плечо в DeFi взлетело до уровней 2021 года: что стоит за этим ростом
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает парадоксальный момент: коэффициент кредитного плеча резко вырос, достигнув отметок, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Однако, в отличие от прошлого бычьего цикла, текущий всплеск обусловлен не ростом спроса на заемные средства, а тревожным сокращением объема заблокированных активов (TVL).
Анализ ончейн-данных показывает, что коэффициент, отражающий соотношение заемного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов, поднялся до 38%. Это сигнал, который традиционно указывает на рост системных рисков. Но давайте разберемся в первопричинах.
Весна текущего года ознаменовалась чередой масштабных взломов, которые серьезно подорвали доверие к протоколам. Злоумышленники вывели колоссальные суммы из ряда проектов. Наиболее громкие инциденты включают:
- Kelp DAO: Потери составили около $292 млн из-за критической уязвимости.
- Drift Protocol: Проект также подвергся серьезной эксплуатации.
Эти события спровоцировали панику среди пользователей. Инвесторы, опасаясь за сохранность своих средств, начали массово выводить капитал. В результате совокупная стоимость обеспечения (TVL) резко упала во многих блокчейн-сетях. По оценкам, только в апреле отток TVL составил порядка $13 млрд.
Сокращение базы активов, а не рост кредитования
Ключевой вывод заключается в том, что трейдеры не стали брать больше кредитов. Напротив, общая база активов, служащая залогом, существенно сократилась. Это механически увеличило долю заемных средств в общей массе. Ситуация остается крайне нестабильной. Даже после некоторой стабилизации рынка объемы маржинальных позиций не снизились, что делает экосистему крайне чувствительной к потенциальным ликвидациям.
Комментарий эксперта: Рост кредитного плеча на фоне падающего TVL — это «красный флаг» для рынка. Мы наблюдаем не здоровый спрос на капитал, а скорее «эффект домино» от потери доверия. Любое дальнейшее снижение котировок может спровоцировать каскад принудительных закрытий позиций, так как сектор до сих пор полностью не оправился от весеннего кризиса безопасности. Рынок находится в шатком равновесии, и триггером для новой волны волатильности может стать даже незначительное негативное событие.