Кредитное плечо в DeFi вернулось на уровни 2021 года: что стоит за тревожным сигналом?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает момент, который невозможно игнорировать. Коэффициент кредитного плеча — показатель, отражающий соотношение заемного капитала к общей стоимости заблокированных активов (TVL), — резко взлетел до отметок, не наблюдавшихся с 2021 года. Сейчас он составляет 38%, и это не результат возросшего спроса на займы, а тревожный симптом, вызванный катастрофическим сокращением самой базы обеспечения.
Почему показатель растет на фоне паники?
Причина кроется не в росте маржинальной торговли, а в обвале TVL. Весной 2025 года сектор столкнулся с чередой масштабных взломов, которые спровоцировали массовый исход капитала. Инвесторы, опасаясь за сохранность средств, начали выводить активы, что привело к резкому падению объемов заблокированного обеспечения. В результате при неизменном (или даже снижающемся) объеме заемных позиций соотношение кредитного плеча к TVL резко пошло вверх.
Наиболее болезненные удары пришлись по двум крупным платформам:
- Kelp DAO — потерял около $292 млн из-за эксплуатации уязвимости.
- Drift Protocol — также подвергся серьезной хакерской атаке.
Эти инциденты стали катализатором. По оценкам, только в апреле отток TVL из DeFi составил порядка $13 млрд. Трейдеры не стали активнее брать кредиты — просто база, на которой держалась вся экосистема, резко уменьшилась.
Риски остаются высокими
Даже после частичной стабилизации рынка объемы маржинальных позиций не сократились. Это означает, что система сохраняет повышенную чувствительность к любым ценовым колебаниям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может спровоцировать каскад принудительных ликвидаций.
Текущая ситуация напоминает натянутую струну. Сектор еще не оправился от весеннего кризиса безопасности, а высокий коэффициент плеча делает его крайне уязвимым. В 2021 году подобные уровни предшествовали масштабной коррекции. История не повторяется, но рифмуется.
Мое экспертное мнение: Рост кредитного плеча на фоне падения TVL — это не бычий сигнал, а классический индикатор системного стресса. Инвесторам стоит проявлять максимальную осторожность: текущая структура рынка предполагает, что даже умеренное падение цен на 10-15% может вызвать цепную реакцию ликвидаций. Диверсификация и хранение средств в холодных кошельках сейчас выглядят не паранойей, а необходимостью.