Кредитное плечо в DeFi вернулось на уровни 2021 года: что стоит за этим скачком?
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) вновь демонстрирует тревожную динамику: коэффициент кредитного плеча резко вырос, вернувшись к показателям, которые в последний раз наблюдались в 2021 году. Этот скачок — не признак здорового роста рынка, а скорее тревожный сигнал, указывающий на фундаментальные изменения в структуре капитала.
Корень проблемы — в оттоке ликвидности, а не в росте заимствований
Анализ текущей ситуации показывает, что основной движущей силой этого роста стало стремительное сокращение объёма заблокированных активов (TVL), а не увеличение спроса на заёмные средства. Коэффициент, отражающий соотношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости залогов, подскочил до 38%. Это произошло на фоне массового оттока средств, спровоцированного чередой крупных взломов.
Наиболее разрушительными стали инциденты с протоколом Kelp DAO, потерявшим около $292 млн, и проектом Drift Protocol, который также подвергся серьёзной эксплуатации. Эти события вызвали панику среди инвесторов, которые начали массово выводить капитал, опасаясь за сохранность своих активов. В результате совокупная стоимость обеспечения резко упала во многих блокчейн-сетях.
По моим оценкам, апрельские взломы спровоцировали отток TVL примерно на $13 млрд. Это колоссальная цифра, которая моментально изменила пропорции в системе. Трейдеры не стали брать больше кредитов — напротив, база активов, используемых в качестве залога, существенно сократилась.
Системная уязвимость сохраняется
Даже после некоторой стабилизации рынка объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что экосистема сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций.
Ситуация остаётся крайне нестабильной. Сектор до сих пор полностью не восстановился после весеннего кризиса безопасности. Рост кредитного плеча на фоне сжатия TVL — это не признак уверенности рынка, а скорее индикатор хрупкости текущей структуры. Инвесторам стоит проявлять повышенную осторожность, поскольку текущие уровни leverage несут в себе скрытые риски, которые могут реализоваться при малейшем негативном движении рынка.