Ормузский компромисс: нефтяные цены падают, но рынок закладывает сценарий нового роста
Цены на нефть обвалились до минимальных отметок за последние два месяца. Причина — достигнутое соглашение между США и Ираном о возобновлении судоходства через Ормузский пролив. Однако, несмотря на кажущуюся разрядку, профессиональные участники рынка отнюдь не спешат почивать на лаврах. За фасадом сделки скрывается механизм, который может спровоцировать новый виток волатильности.
Суть сделки: отсрочка, а не отмена пошлин
Ключевой нюанс соглашения, который пока не в полной мере осознан широкой публикой, заключается в том, что Иран планирует ввести плату за проход через пролив спустя 60 дней после его открытия. Это означает, что текущее снижение цен — лишь временная передышка. Рынки уже начинают закладывать этот фактор в стоимость сырья на ближайшие месяцы.
Открытие Ормузского пролива восстанавливает транспортировку около пятой части мировых объемов нефти. До начала конфликта этот маршрут был полностью бесплатным для всех судов. Теперь же Иран заявил о намерении взимать сервисные сборы по окончании льготного периода. Дональд Трамп настаивает на том, что пролив навсегда останется свободным от пошлин, однако вице-президент Джей Ди Вэнс и иранские власти уверены в неизбежности введения сборов через 60 дней.
Реакция рынка: падение цен и смена структуры фьючерсов
Рынки отреагировали незамедлительно. Цена Brent снизилась примерно на 5%, опустившись до $83 за баррель, WTI — до $80. Эти уровни стали минимумами за несколько последних месяцев. Падение отражает лишь краткосрочное облегчение ситуации с поставками. Однако фьючерсная кривая указывает на более осторожный настрой участников.
Во время конфликта на рынке Brent наблюдалась резкая бэквордация — ситуация, когда цена фьючерса ниже текущей спотовой цены базового актива. Ближайшие контракты торговались заметно дороже отложенных, что свидетельствовало об остром дефиците предложения. В апреле разница между первым и вторым контрактами Brent достигала $10,27. Сейчас этот показатель сократился примерно до $0,67. Инвесторы ожидают ослабления дефицита, но разница все еще остается положительной. Котировки постепенно переходят к умеренной бэквордации, не спеша возвращаться в состояние контанго, когда дальние контракты стоят дороже ближних. Острая нехватка сырья устранена, но признаков избытка предложения нет.
Позиционирование инвесторов: ставка на рост
Позиционирование инвесторов меняется в обратную сторону. Согласно свежему отчету Commitments of Traders от CFTC, спекулянты сократили короткие позиции примерно на 9 300 контрактов к 9 июня. Опционные данные подтверждают эту тенденцию. На United States Brent Oil Fund (BNO) соотношение путов к коллам находилось у отметки 0,08. Контрактов на покупку открыто в разы больше, чем на продажу. Более того, интерес к коллам только растет. После новостей о сборах это соотношение упало до 0,06.
Контракт BRN2 торгуется с разницей примерно в месяц, при этом базовый контракт остается немного дороже. Фьючерсная кривая заметно сгладилась, но явных признаков медвежьего тренда она не демонстрирует. Если сбор действительно введут, спред может снова расшириться. Сценарий полностью совпадает с текущим преобладанием бычьих позиций.
Потенциальное влияние пошлин на стоимость барреля
Перейдем к расчетам. До начала конфликта Brent стоил около $70 при нулевых расходах на транзит. Через Ормузский пролив ежегодно транспортируется около 7,6 млрд баррелей нефти. Возможные сценарии годового дохода Ирана от пошлин: при сборе $0,50 за баррель — $3,8 млрд; при $1 — $7,6 млрд; при $2 — $15,2 млрд. Уровень в $1 вполне реален. Во время конфликта неофициальный сбор в $1 за баррель действительно взимался. Кроме того, поступали сообщения о выплатах до $2 млн за один рейс.
Прямая стоимость транзита для рынка невелика, и эти расходы в основном берут на себя производители. Гораздо больший эффект дает рисковая надбавка — дополнительная сумма, которую инвесторы закладывают из-за неопределенности поставок. Особенно сильно она чувствуется сейчас, когда запас прочности глобального рынка минимален. Стратегический нефтяной резерв США оказался на минимуме за последние 43 года.
Аналитики считают, что при возвращении рынка к норме около $80 плавное введение сбора добавит к стоимости $2-6. Хаотичный сценарий, напротив, поднимет цены на $10 и выше, и Brent может уйти в коридор от $85 до $95. При жесткой дестабилизации котировки снова превысят $100. Важно подчеркнуть: сама по себе пошлина в $1 или $2 не способна вывести Brent к $100. К такому исходу ведут именно перебои и попытки блокировок. Если реализация соглашения затруднит движение судов, на рынок вернется военная надбавка. Напомним, во время конфликта именно страх толкнул Brent выше $100.
Прогнозы: консенсус на волатильность
Руководители отрасли предупреждали о риске роста. В Chevron и ExxonMobil заявляли, что цена Brent может взлететь до $150-160, если запасы продолжат сокращаться. По данным EIA, Brent в июне и июле будет стоить в среднем около $105, а затем цены могут снизиться. Goldman Sachs скорректировал прогноз на фоне сделки, но предупредил о риске резких колебаний, если проход по Ормузскому проливу не будет восстановлен нормально.
Даже рынки прогнозов подтверждают этот расклад. На Polymarket участники дают около 16% вероятности, что цена на нефть обновит рекорд до 31 декабря — это по-прежнему основной сценарий среди ставок, даже несмотря на некоторое охлаждение ситуации после сделки.
Вывод аналитика Cryptalist
Рынок нефти оказался в классической ловушке «медвежьей ловушки». Краткосрочное падение цен на фоне новостей об открытии пролива — это лишь реакция на снятие острой фазы кризиса. Однако фундаментальные факторы — истощение стратегических резервов, минимальный запас прочности и грядущее введение сборов — указывают на то, что текущие минимумы могут стать отличной точкой входа для долгосрочных быков. Игнорирование 60-дневного таймера было бы серьезной ошибкой.