Ормузский пролив: Сделка США и Ирана обрушила нефть, но рынок готовится к новому скачку
Цены на нефть упали до минимальных значений за два месяца после соглашения США и Ирана о возобновлении судоходства через Ормузский пролив. Однако, несмотря на кажущуюся разрядку, профессиональные трейдеры не спешат расслабляться. Рынок активно закладывает в котировки потенциал для нового, возможно, еще более резкого отскока.
Ключевой нюанс сделки, который пока остается в тени для широкой публики, — это планы Ирана взимать плату за проход через пролив. Тегеран объявил, что сборы будут введены через 60 дней после открытия маршрута. Именно этот фактор, а не сиюминутное облегчение, сейчас пересчитывается алгоритмами и аналитиками. Рынки уже начинают закладывать эту будущую стоимость в цену сырья на ближайшие месяцы.
Соглашение с Ираном: пошлина на пятую часть мировой нефти
Открытие Ормузского пролива — это возобновление транспортировки примерно пятой части мировых объемов нефти. Примечательно, что до начала военного конфликта этот маршрут оставался полностью бесплатным для всех судов. Теперь же Иран заявил о намерении взимать сервисные сборы по истечению двухмесячного бесплатного периода. Администрация президента США, в лице вице-президента Джея Ди Вэнса, и иранские власти уверены в неизбежности введения сборов, несмотря на риторику о «вечно свободном» проходе.
Рынки отреагировали мгновенно: цена Brent снизилась примерно на 5%, опустившись до $83 за баррель, WTI — до $80. Это стало минимумами за несколько последних месяцев. Однако такое падение отражает лишь краткосрочное облегчение ситуации с поставками, а не фундаментальный сдвиг.
Фьючерсная кривая: бычий настрой сохраняется
Во время конфликта на рынке Brent наблюдалась резкая бэквордация — ситуация, когда цена ближайшего фьючерса значительно выше цены отложенных контрактов. Это явно свидетельствовало об остром дефиците предложения в моменте. В апреле разница между первым и вторым контрактами Brent достигала $10,27. Сейчас этот показатель сократился примерно до $0,67. Инвесторы ожидают ослабления дефицита, но разница все еще остается положительной.
Котировки Brent переходят к умеренной бэквордации. Они не спешат возвращаться в состояние контанго, когда дальние контракты стоят дороже ближних. Это означает, что острая нехватка сырья устранена, но признаков избытка предложения нет. Позиционирование инвесторов меняется в обратную сторону. Согласно свежему отчету Commitments of Traders от CFTC, спекулянты сократили короткие позиции примерно на 9 300 контрактов к 9 июня.
Опционные данные подтверждают эту тенденцию. На United States Brent Oil Fund (BNO) соотношение путов к коллам находилось у отметки 0,08, то есть контрактов на покупку было открыто в разы больше, чем на продажу. После новостей о сборах это соотношение упало до 0,06, что говорит о росте интереса к коллам.
Потенциальное влияние пошлин: от $85 до $100+
Перейдем к расчетам. До начала конфликта Brent стоил около $70 при нулевых расходах на транзит. Через Ормузский пролив ежегодно транспортируется около 7,6 млрд баррелей нефти. Возможные сценарии годового дохода Ирана от пошлин: при сборе $0,50 за баррель — $3,8 млрд; при $1 — $7,6 млрд; при $2 — $15,2 млрд. Уровень в $1 вполне реален — во время конфликта неофициальный сбор в $1 за баррель действительно взимался, а также поступали сообщения о выплатах до $2 млн за один рейс.
Прямая стоимость транзита для рынка невелика, ее в основном берут на себя производители. Гораздо больший эффект дает рисковая надбавка. Она представляет собой дополнительную сумму, которую инвесторы закладывают из-за неопределенности поставок. Сейчас эта надбавка особенно сильна, так как запас прочности глобального рынка минимален. Например, стратегический нефтяной резерв США оказался на минимуме за последние 43 года.
Аналитики считают, что при возвращении рынка к норме около $80 плавное введение сбора добавит к стоимости $2-6. Хаотичный сценарий, напротив, поднимет цены на $10 и выше. Таким образом, Brent может уйти в коридор от $85 до $95. При жесткой дестабилизации котировки снова превысят $100. Важно подчеркнуть, что сама по себе пошлина в $1 или $2 не способна вывести Brent к $100. К такому исходу ведут именно перебои и попытки блокировок. Если реализация соглашения затруднит движение судов, на рынок вернется военная надбавка. Напомню, что во время конфликта именно страх толкнул Brent выше $100.
Мой экспертный вывод: Рынок нефти сейчас находится в фазе «затишья перед бурей». Краткосрочное падение — это ловушка для медведей. Фундаментальные данные и позиционирование крупных игроков указывают на то, что мы стоим на пороге нового витка волатильности, где ключевым драйвером станет не столько размер пошлины, сколько геополитическая неопределенность вокруг ее введения.