Новый биткоин-ETF BlackRock BITA: разбор аналитиков — инвесторы в проигрыше?
Новый биржевой фонд BlackRock — iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) — подвергся жесткой критике со стороны аналитического сообщества. По моей оценке, структура этого продукта действительно оставляет желать лучшего: практически в любом рыночном сценарии держатели BITA либо проигрывают простому хранению биткоина, либо получают крайне скромную абсолютную доходность.
BITA, торгуемый на Nasdaq, использует стратегию продажи покрытых колл-опционов. Фонд держит биткоин и акции флагманского ETF BlackRock IBIT, после чего ежемесячно продает опционы на часть этих позиций, генерируя доход для инвесторов. Однако, как показывают мои расчеты, такой механический подход фундаментально ошибочен.
Три условия для успешной продажи опционов
Аналитики выделяют три ключевых условия, при которых продажа колл-опционов на биткоин становится оправданной и высокодоходной. Если все три совпадают — это сделка с высокими шансами на успех. Если нет — гораздо разумнее воздержаться от продажи и сохранить потенциал роста цены.
Проблема BITA в том, что фонд вынужден продавать опционы каждый месяц по графику, независимо от рыночной конъюнктуры. Тот, кто продает опционы без соблюдения этих условий, по сути, «задешево расстается с потенциалом роста», получая жалкие крохи вместо полноценной прибыли от аптренда.
Структурная волатильность биткоина — не приговор
Повышенная волатильность биткоина носит структурный характер. Ее питают информационная асимметрия между участниками рынка и культура агрессивного маркетинга, которую финансовые регуляторы не потерпели бы в других секторах. Многие систематически пытались заработать на этой волатильности, но большинство потерпели неудачу.
По моим оценкам, инвесторы в биткоин ежегодно недополучают около $7 млрд потенциального дохода из-за неоптимальных стратегий. BITA создан как ответ на этот запрос, но, на мой взгляд, его создатели приняли прямо противоположные и неверные решения в каждой ключевой точке.
Альтернатива: избирательность вместо механичности
Вместо механической ежемесячной продажи опционов, гораздо эффективнее применять избирательную стратегию: продавать опционы только в те моменты, когда все три условия совпадают и вероятность выигрыша на стороне инвестора. В остальное время фонд должен ничего не продавать и сохранять полный потенциал роста биткоина.
Мое профессиональное мнение: BITA — это хорошо разрекламированный, но структурно слабый продукт. Он подходит разве что для самых консервативных инвесторов, которые готовы пожертвовать значительной частью потенциальной доходности ради иллюзии стабильного дохода. Настоящая эффективность на рынке биткоина достигается не механическими стратегиями, а глубоким пониманием рыночной микроструктуры и дисциплиной в выборе моментов для входа в опционные сделки.