Регуляторы США намерены пересмотреть определение свопов: иск CME против CFTC ускоряет процесс
Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США объявили о совместном запросе на публичное обсуждение, направленном на обновление и уточнение определений ряда производных инструментов. Этот шаг, по моему мнению, является давно назревшей попыткой внести ясность в нормативно-правовую базу, которая уже не успевает за развитием рынка, и он напрямую связан с недавним иском биржи CME против CFTC.
Что именно хотят прояснить регуляторы
Запрос затрагивает широкий круг вопросов, включая базовые определения «свопов» и «свопов на основе ценных бумаг», а также то, что под эти понятия не подпадает. Особое внимание уделяется новым продуктам, таким как событийные контракты на рынках предсказаний и бессрочные фьючерсы (перпетуальные свопы), которые долгое время находились в «серой зоне» регулирования в США.
Глава CFTC Майкл Селиг заявил, что целью является устранение давних неясностей в Разделе VII закона Додда-Франка, которые, по его словам, мешали честной конкуренции и ответственному внедрению инноваций. Глава SEC Пол Аткинс назвал уточнение определений «давно назревшим». С моей точки зрения, это признание того, что текущая регуляторная архитектура неадекватна для современных гибридных продуктов, сочетающих черты фьючерсов и свопов.
Суть спора между CME и CFTC
Поводом для эскалации стал иск CME Group против CFTC. Причина — решение регулятора разрешить платформе Kalshi торговать бессрочными фьючерсами (перпами) и классифицировать их как фьючерсные контракты. CME утверждает, что при одобрении перпов глава CFTC проигнорировал действующее определение «свопа» и обошел установленный порядок регулирования.
По мнению CME, эти продукты должны регулироваться именно как свопы. Глава CME Group Терренс Даффи ранее заявлял, что бессрочные фьючерсы по своей экономической сути являются свопами. Суть претензии в том, что, разрешив Kalshi и другим площадкам выводить криптовалютные перпы как фьючерсы, CFTC фактически создала новых конкурентов для CME в розничном сегменте.
В ответ CFTC добивается прекращения дела, аргументируя это тем, что иск противоречит курсу администрации Дональда Трампа на поддержку инноваций. Этот спор — классический пример конфликта между традиционными биржами, защищающими свою долю рынка, и регулятором, пытающимся стимулировать конкуренцию.
Мой анализ: Инициатива CFTC и SEC — это попытка перехватить инициативу и легализовать уже существующие рыночные реалии. Иск CME лишь ускорил этот процесс, показав, что без четких правил игра превращается в поле для судебных баталий. Для крипторынка это позитивный сигнал: ясность в определении того, что является свопом, а что — фьючерсом, откроет путь для легальных и регулируемых продуктов, особенно в сфере деривативов на цифровые активы. Однако, как всегда, дьявол кроется в деталях — итоговые формулировки будут иметь решающее значение для будущего всей индустрии.