Перегретое золото и рекордное плечо: биткоин на грани коррекции
Рынки подают тревожные сигналы. Золото, традиционно считающееся защитным активом, превратилось в спекулятивный инструмент, а объем торговли с плечом в США достиг исторических максимумов. Эти факторы создают хрупкую среду для рисковых активов, включая биткоин (BTC).
Анализ текущей ситуации указывает на перегрузку рынков ставками на рост, в то время как защитные активы теряют свою опору. Любой разворот настроений может спровоцировать цепную реакцию, способную затронуть и криптовалюты.
Золото: от убежища к спекуляции
Данные показывают, что золото, вероятно, достигло своего пика в начале года. После коррекции примерно на 30% от максимумов, драгметалл может найти поддержку в районе $4 000 за унцию, но общая картина выглядит перегретой.
Впервые с 2007 года 180-дневная волатильность золота торгуется с премией примерно в 2,3 раза по отношению к волатильности индекса S&P 500. Это превратило драгоценный металл в рискованный актив. В прошлый раз подобная ситуация предшествовала Великой рецессии, обнажив слишком низкую волатильность фондового рынка.
Когда золото достигало ценового пика около $5 500 в феврале, оно находилось на сорокалетнем максимуме относительно своей 60-месячной скользящей средней. При этом большинство центробанков уже перешли к повышению ставок.
Рост доходности 30-летних гособлигаций США почти до 5,2% в мае — максимума с 2007 года — создает препятствия для активов, не приносящих дохода. В такой среде золото рискует оказаться в проигрышной позиции по сравнению с акциями.
Рекордное плечо: бомба замедленного действия
Тревожный фон дополняют данные о спекуляциях с кредитным плечом на рынках США. Активы под управлением американских ETF с плечом и обратных фондов достигли рекордных $208 млрд. С учетом двойного и тройного кредитного плеча реальный объем позиций превышает $460 млрд. С начала апреля он вырос примерно на $200 млрд.
Львиную долю дают фонды с тройным плечом ($320 млрд), за ними следуют фонды с двойным ($171 млрд). Позиционирование стало крайне односторонним: на обратные фонды, зарабатывающие на падении рынка, приходится всего $27 млрд. Для сравнения, во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких фондов была лишь малой долей нынешних уровней. Заложенное в рынки США плечо никогда еще не было таким экстремальным.
Что это значит для биткоина?
Оба исследования ведут к одному выводу: рынки до предела перегружены ставками на рост, а золото из привычного убежища само превратилось в спекулятивный актив.
Для биткоина сигнал двойственный. С одной стороны, если перегретые рынки с рекордным плечом развернутся вниз, биткоин как рисковый актив может попасть под волну вынужденных продаж вместе с акциями. С другой — если вера в золото как защиту пошатнется, часть капитала рано или поздно начнет искать новое убежище, и вот тогда биткоин способен перехватить этот спрос.
Мое профессиональное мнение: текущая конфигурация рынка напоминает ситуацию перед значительной коррекцией. Инвесторам следует проявлять осторожность и быть готовыми к повышенной волатильности. Биткоин, при всей своей привлекательности как альтернативного актива, не застрахован от системных рисков, исходящих от традиционных рынков.