Перегретое золото и рекордное плечо в США: биткоин на грани коррекции
Рынки подают тревожные сигналы. Золото, традиционно считающееся защитным активом, перегрето до уровня, не наблюдавшегося с 2007 года. Одновременно с этим объем торговли с кредитным плечом на американских биржах достиг исторического максимума. В такой среде биткоин (BTC) оказывается в крайне уязвимом положении.
Анализ текущей ситуации показывает, что рынки перегружены ставками на рост, а защитные активы теряют свою опору. Любой разворот настроений способен запустить цепную реакцию, которая затронет все рисковые активы, включая криптовалюты.
Золото: от убежища к спекулятивному активу
Золото, которое долгое время служило тихой гаванью для инвесторов, превратилось в спекулятивный инструмент. Впервые с 2007 года его 180-дневная волатильность торгуется с премией около 2,3 раза к волатильности индекса S&P 500. Это сдвиг, который превратил драгоценный металл в рисковый актив, а не в защитный.
В феврале, на пике около $5 500 за унцию, золото находилось на сорокалетнем максимуме относительно своей 60-месячной скользящей средней и корзины гособлигаций США. При этом большинство центробанков уже перешли к повышению ставок. Рост доходности 30-летних гособлигаций США почти до 5,2% в мае — максимума с 2007 года — создает препятствия для активов, которые не приносят дохода.
После коррекции примерно на 30% от пика, золото могло бы отскочить от круглой отметки поддержки около $4 000 за унцию. Однако общая картина остается перегретой. В прошлый раз подобная ситуация предшествовала Великой рецессии и обнажила слишком низкую волатильность фондового рынка.
Рекордное плечо: $460 млрд на кону
Тревожный фон дополняют данные по спекуляции с кредитным плечом на рынках США. Активы под управлением американских ETF с плечом и обратных фондов достигли рекордных $208 млрд. С учетом двойного и тройного кредитного плеча реальный объем позиций превышает $460 млрд. С начала апреля он вырос примерно на $200 млрд.
Львиную долю дают фонды с тройным плечом ($320 млрд), за ними следуют фонды с двойным плечом ($171 млрд). Позиционирование стало крайне односторонним: на обратные фонды, зарабатывающие на падении рынка, приходится всего $27 млрд. Для сравнения, во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких фондов была лишь малой долей нынешних уровней. Заложенное в рынки США плечо никогда еще не было таким экстремальным.
Что это значит для биткоина?
Оба сигнала ведут к одной мысли: рынки до предела перегружены ставками на рост, а золото из привычного убежища само превратилось в спекулятивный актив.
Для биткоина сигнал двойственный. С одной стороны, если перегретые рынки с рекордным плечом развернутся вниз, биткоин как рисковый актив может попасть под волну вынужденных продаж вместе с акциями. С другой — если вера в золото как защиту пошатнется, часть капитала рано или поздно начнет искать новое убежище. И вот тогда биткоин способен перехватить этот спрос.
Экспертный комментарий Cryptalist: Пока рынки накачиваются дешевым кредитом, биткоин остается заложником общей макроэкономической конъюнктуры. Однако в среднесрочной перспективе именно кризис доверия к традиционным защитным активам может стать катализатором для новой волны принятия BTC как цифрового золота. Инвесторам стоит готовиться к повышенной волатильности.