Золото перегрето, плечо в США бьет рекорды: чем это грозит биткоину
Финансовые рынки подают сразу несколько тревожных сигналов, которые напрямую затрагивают и криптовалютный сектор. С одной стороны, золото выглядит перегретым, а с другой — объём торговли с кредитным плечом на американских рынках достиг исторических максимумов. В совокупности эти факторы создают крайне хрупкую среду для всех рисковых активов, включая биткоин (BTC).
Оба этих наблюдения указывают на одну и ту же проблему: рынки перенасыщены ставками на рост, а защитные активы теряют свою традиционную функцию. В такой ситуации любой разворот настроений способен запустить цепную реакцию, которая затронет и криптовалюты.
Золото: от убежища к спекулятивному активу
Анализ текущей динамики золота показывает, что драгоценный металл, возможно, уже прошёл свою пиковую точку. После коррекции примерно на 30% от максимумов, было бы логично ожидать отскока от круглого уровня поддержки около $4 000 за унцию. Однако общая картина выглядит перегретой.
Показательно, что 180-дневная волатильность золота впервые с 2007 года торгуется с премией примерно в 2,3 раза к волатильности индекса S&P 500. Это превратило традиционный защитный актив в спекулятивный инструмент. В прошлый раз подобная ситуация предшествовала Великой рецессии и обнажила аномально низкую волатильность фондового рынка.
Когда золото достигло ценового пика около $5 500 в феврале, оно находилось на сорокалетнем максимуме относительно своей 60-месячной скользящей средней и корзины гособлигаций США. При этом большинство центральных банков уже перешли к повышению ставок. Рост доходности 30-летних гособлигаций США почти до 5,2% в мае — максимума с 2007 года — создаёт серьёзные препятствия для активов, не приносящих дохода, таких как золото. В этой конфигурации золото рискует оказаться в проигрышной позиции относительно акций.
Рекордное плечо: бомба замедленного действия
Тревожный фон дополняется данными о спекуляциях с кредитным плечом на рынках США. Объём активов под управлением американских ETF с плечом и обратных фондов достиг рекордных $208 млрд. С учётом двойного и тройного кредитного плеча реальный объём позиций превышает $460 млрд. С начала апреля этот показатель вырос примерно на $200 млрд.
Львиную долю дают фонды с тройным плечом ($320 млрд), за ними следуют фонды с двойным плечом ($171 млрд). Позиционирование стало крайне односторонним: на обратные фонды, зарабатывающие на падении рынка, приходится всего $27 млрд. Для сравнения, во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких фондов была лишь малой долей нынешних уровней. Заложенное в рынки США плечо никогда ещё не было таким экстремальным.
Для биткоина этот сигнал двойственный. С одной стороны, если перегретые рынки с рекордным плечом развернутся вниз, биткоин как рисковый актив может попасть под волну вынужденных продаж вместе с акциями. С другой — если вера в золото как в защиту пошатнётся, часть капитала рано или поздно начнёт искать новое убежище. И вот тогда биткоин способен перехватить этот спрос.
Мнение эксперта: Текущая ситуация напоминает натянутую струну. Рекордное плечо на традиционных рынках и потеря золотом статуса «тихой гавани» создают условия для резкого перетока капитала. Биткоин, находясь на перекрёстке этих тенденций, может как пострадать от краткосрочной паники, так и выиграть в среднесрочной перспективе, если инвесторы начнут переосмысливать свои стратегии хеджирования. Ключевой риск — это синхронный обвал всех рискованных активов, который может быть спровоцирован даже незначительным внешним шоком.