Затяжной боковик — главная угроза для биткоина, а не обвал рынка
Многие полагают, что для биткоина самое страшное — это резкое падение цены. Однако, как показывает мой многолетний анализ рыночных циклов, настоящая опасность кроется в долгой и утомительной стагнации. Именно затяжной боковик, а не коррекция, способен подорвать веру инвесторов и разрушить фундаментальные нарративы, на которых держится спрос.
Резкое падение рынок переживает относительно легко, если сохраняется вера в следующий рывок вверх. Инвесторы готовы держать активы, ожидая отскока. Но когда цена годами топчется на месте, покупательский интерес начинает неумолимо угасать. Это медленный, но верный процесс «убийства» истории, которая привлекала капитал.
Особенно уязвимой в такой ситуации становится конструкция, выстроенная крупнейшим публичным держателем биткоина — компанией Strategy (ранее MicroStrategy). Ее основатель, Майкл Сейлор, использует бессрочные привилегированные акции (STRC) для финансирования покупок. Проблема не в том, что цена падает. Проблема в том, что при многолетнем движении в узком диапазоне сжимается премия этих акций. Машина по привлечению капитала Сейлора становится менее эффективной. Ему нужен не просто очередной транш на покупку монет, а принципиально новая причина для веры в актив.
Нарративы теряют силу
За десять лет работы в индустрии я пришел к выводу, что суть биткоина практически не меняется. Меняется лишь история вокруг него. Именно эти истории объясняют, почему цена должна расти. Но сегодня большинство старых нарративов выглядят полностью исчерпанными.
- Биткоин называли цифровым золотом, но в кризисы он торгуется как технологическая акция.
- Его считали деньгами свободы, но многие крипто-старожилы сейчас выбирают другие монеты.
- Развитие искусственного интеллекта постоянно усиливает опасения перед квантовыми вычислениями.
При этом я продолжаю верить в долгосрочный рост. Приток институционального капитала неизбежен. Мои прежние прогнозы полностью оправдались: в 2018 году я рассчитывал на запуск спотовых ETF, а позже — на появление президента США, поддерживающего криптовалюту. Оба сценария успешно реализовались. Но ощущение неизбежного мощного катализатора сегодня заметно слабее.
В поисках нового смысла
Мне, как аналитику, грустно наблюдать за размыванием первоначальных идей. Постепенно исчезают концепции «денег свободы» и «энергетической ценности». Сейлор продвигает идеи биткоин-банкинга и цифрового кредитования, но эти концепции слишком сложны для обычного розничного инвестора. Я искренне скучаю по временам, когда главным биткоин-посланием была свобода.
Мое профессиональное мнение: Рынку отчаянно нужен новый, простой и понятный нарратив, который сможет заменить «цифровое золото» и «деньги свободы». Пока этого не произойдет, затяжной боковик останется самой серьезной угрозой для биткоина, способной выжечь терпение даже самых стойких «ходлеров».