Золото перегрето, плечо на рекорде: чем это грозит биткоину
Финансовые рынки подают тревожные сигналы сразу с двух фронтов. Аналитики фиксируют аномальный перегрев золота, которое из классического защитного актива превратилось в инструмент для спекуляций. Одновременно с этим объем торговли с кредитным плечом на рынках США взлетел до исторических максимумов. Для биткоина (BTC) такая комбинация — это двойной риск.
Золото теряет статус «тихой гавани»
Текущая ситуация с золотом вызывает серьезные вопросы. Его 180-дневная волатильность впервые с 2007 года торгуется с премией почти в 2,3 раза к волатильности индекса S&P 500. Драгметалл ведет себя не как убежище, а как рисковый актив. В последний раз подобное наблюдалось перед Великой рецессией, когда фондовый рынок демонстрировал аномально низкую волатильность, маскируя накопление системных рисков.
В феврале этого года цена золота достигла исторического пика около $5 500 за унцию. Тогда актив находился на 40-летнем максимуме относительно своей 60-месячной скользящей средней и корзины казначейских облигаций США. После этого последовала коррекция примерно на 30%. Сейчас, по моим оценкам, откат к круглой отметке поддержки около $4 000 был бы технически обоснован, но общий фон остается перегретым. Рост доходности 30-летних US Treasuries почти до 5,2% (максимум с 2007 года) создает дополнительное давление на активы, не приносящие процентного дохода.
Рекордное плечо: $460 млрд и ни одного медведя
Еще более тревожный сигнал поступает с рынка США. Объем позиций с кредитным плечом в американских ETF и обратных фондах достиг рекордных $208 млрд. С учетом двойного и тройного плеча реальная экспозиция превышает $460 млрд. С начала апреля этот показатель вырос примерно на $200 млрд. Львиную долю — $320 млрд — обеспечивают фонды с тройным плечом. На обратные фонды, зарабатывающие на падении, приходится лишь $27 млрд. Для сравнения: во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких инструментов была лишь малой долей от текущих уровней. Рынок стал экстремально односторонним.
Выводы для биткоина
Для первой криптовалюты сигнал двойственный. Если перегретые рынки с рекордным плечом начнут разворачиваться, биткоин как рисковый актив может попасть под волну принудительных продаж вместе с акциями. Цепная реакция ликвидаций способна обрушить цены очень быстро.
С другой стороны, если вера в золото как в защитный актив пошатнется, капитал начнет искать новое убежище. И вот тогда биткоин, с его ограниченной эмиссией и статусом «цифрового золота», может перехватить этот спрос. Пока же рынок находится в хрупком равновесии, и любой разворот настроений способен запустить лавину.
Мое экспертное мнение: Я ожидаю, что в ближайшие недели мы увидим рост корреляции биткоина с фондовыми индексами. Риск резкой коррекции из-за deleveraging очень высок. Однако именно такой сценарий может стать «моментом истины», который отделит спекулянтов от долгосрочных держателей и заложит основу для следующего бычьего ралли.