Золото перегрето, плечо в США бьет рекорды: двойной риск для биткоина
Финансовые рынки подают тревожные сигналы, которые напрямую затрагивают перспективы биткоина. Я фиксирую два ключевых тренда, создающих крайне хрупкую среду для рискованных активов: перегрев золота и беспрецедентный уровень спекулятивного кредитного плеча в США.
Золото: от убежища к спекулятивному активу
Мой анализ показывает, что золото, традиционно считающееся защитным активом, сейчас демонстрирует аномалии, характерные для рискованных инструментов. 180-дневная волатильность золота впервые с 2007 года торгуется с премией в 2,3 раза к волатильности индекса S&P 500. Это превращает драгоценный металл в спекулятивный инструмент. В последний раз подобная ситуация предшествовала Великой рецессии и обнажила аномально низкую волатильность фондового рынка.
Пик цен на золото около 5500 долларов за унцию в феврале совпал с 40-летним максимумом относительно 60-месячной скользящей средней и корзины казначейских облигаций США. Рост доходности 30-летних гособлигаций почти до 5,2% (максимум с 2007 года) создает серьезное препятствие для активов, не приносящих доход. На мой взгляд, золото рискует оказаться в проигрышной позиции по сравнению с акциями.
Рекордное плечо: рынок на хрупком фундаменте
Еще более тревожный сигнал — рекордный объем торговли с кредитным плечом на рынках США. Активы под управлением американских ETF с плечом и обратных фондов достигли 208 миллиардов долларов. С учетом двойного и тройного плеча реальный объем позиций превышает 460 миллиардов долларов. С начала апреля этот показатель вырос примерно на 200 миллиардов долларов. Львиную долю дают фонды с тройным плечом (320 миллиардов), за ними следуют фонды с двойным (171 миллиард).
Позиционирование стало крайне односторонним: на обратные фонды, зарабатывающие на падении, приходится всего 27 миллиардов долларов. Для сравнения, во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких фондов была лишь малой долей нынешних уровней. Плечо, заложенное в рынки США, никогда еще не было таким экстремальным.
Что это значит для биткоина?
Оба сигнала указывают на одно: рынки перегружены ставками на рост, а защитные активы теряют опору. Для биткоина это двойной сценарий. С одной стороны, если перегретые рынки с рекордным плечом развернутся вниз, волна вынужденных продаж может задеть и его. С другой — если вера в золото как в защиту пошатнется, капитал начнет искать новое убежище, и биткоин способен перехватить этот спрос.
Мое экспертное мнение: Рынки находятся в зоне максимального риска. Любой разворот настроений способен запустить цепную реакцию ликвидаций. Биткоин, как высоколиквидный и коррелирующий с рискованными активами, окажется в эпицентре шторма. Однако именно в такие моменты проявляется его потенциал как альтернативного средства сбережения.