Золото на пределе: перегрев и рекордное плечо угрожают биткоину
Финансовые рынки подают тревожные сигналы, и я, как аналитик, вижу в этом прямую угрозу для биткоина (BTC). Сразу два независимых наблюдения указывают на формирование крайне хрупкой среды для рискованных активов: золото выглядит перегретым, а объём торговли с кредитным плечом в США достиг исторического максимума.
Золото потеряло статус «тихой гавани»
Мой анализ динамики драгоценного металла подтверждает: золото из защитного актива превратилось в спекулятивный инструмент. После пика около $5,5 тыс. за унцию в феврале, коррекция составила порядка 30%. Однако ключевой индикатор — 180-дневная волатильность золота — впервые с 2007 года торгуется с премией в 2,3 раза к волатильности индекса S&P 500. Это ненормально. В прошлый раз подобная ситуация предшествовала Великой рецессии и обнажила аномально низкую волатильность фондового рынка.
Дополнительное давление создаёт рост доходности 30-летних гособлигаций США почти до 5,2% — максимума с 2007 года. В таких условиях активы, не приносящие дохода, включая золото и биткоин, оказываются в заведомо проигрышной позиции.
Рекордное плечо: рынки на грани
Ещё более тревожный сигнал — данные по спекуляциям с кредитным плечом на американских рынках. Активы под управлением ETF с плечом и обратных фондов достигли $208 млрд. С учётом двойного и тройного плеча реальный объём позиций превышает $460 млрд. Причём с начала апреля он вырос примерно на $200 млрд. Львиную долю ($320 млрд) составляют фонды с тройным плечом, а на обратные фонды, зарабатывающие на падении, приходится лишь жалкие $27 млрд. Для сравнения: во время медвежьего рынка 2022 года совокупная экспозиция таких фондов была лишь малой долей нынешних уровней. Такого экстремального перекоса в одну сторону я не припомню.
Оба этих наблюдения ведут к одному выводу: рынки до предела перегружены ставками на рост, а привычные защитные активы сами стали частью этой спекулятивной игры.
Для биткоина сигнал двойственный. Если перегретые рынки с рекордным плечом развернутся вниз, BTC как рискованный актив попадёт под волну вынужденных продаж вместе с акциями. Однако, если вера в золото как в защиту пошатнётся, часть капитала рано или поздно начнёт искать новое убежище. И вот тогда биткоин способен перехватить этот спрос. Но пока — я сохраняю осторожность: текущая конфигурация слишком напоминает преддверие резкого разворота.