Нефть рухнула, биткоин не дрогнул: 5-летние данные разрушают миф о связи активов
На этой неделе рынок энергоносителей пережил серьезное потрясение: эталонная марка Brent продемонстрировала самое глубокое недельное падение за последние месяцы, обвалившись на 9% и опустившись ниже отметки в $80 за баррель. Однако главная криптовалюта отреагировала на это событие с поразительным равнодушием, просев всего на 1%. Подобный ценовой разрыв заставляет усомниться в устоявшемся мнении многих трейдеров и аналитиков о прочной и предсказуемой корреляции между рынком «черного золота» и «цифровым золотом».
Казалось бы, логика проста: удешевление энергоносителей — это «зеленый свет» для последующего отскока криптовалют. Однако реальность, как всегда, сложнее. Истинные причины текущей динамики кроются не в нефтяных котировках, а в макроэкономических показателях, поведении крупных игроков и, что самое важное, в структуре рынка деривативов.
Пятилетняя статистика: корреляция, стремящаяся к нулю
Многие участники рынка по инерции связывают дно биткоина с падением нефти, но исторические данные эту связь напрочь опровергают. Математическая корреляция между BTC и нефтью за последние пять лет составила ничтожные 0,036. Напомню, что этот коэффициент измеряется от +1 (полное совпадение траекторий) до -1 (строго противоположное движение). Текущее значение, близкое к нулю, наглядно демонстрирует полное отсутствие устойчивой взаимосвязи между этими активами.
Более того, даже при детальном разделении рыночных фаз результат остается неизменным. В спокойные периоды корреляция держится на уровне +0,05, а в моменты высокой волатильности и вовсе уходит в легкий минус (-0,02). Последние 30 дней, когда нефть резко пошла вниз, и вовсе показали отрицательную корреляцию в -0,21. Это означает, что активы двигались в разные стороны, а не синхронно.
Цепочка макроэкономического влияния от энергоносителей к цифровым активам во многом разорвана. Стоимость топлива действительно влияет на инфляционные ожидания, но этот импульс практически полностью затухает, не доходя до реальной доходности американских гособлигаций. А поскольку доходность облигаций сама по себе слабо влияет на криптовалюту, итоговый сигнал окончательно теряется на этом длинном пути.
Крупные инвесторы и майнеры: спокойствие, только спокойствие
Пока розничные трейдеры гадают о влиянии нефти на биткоин, «умные деньги» демонстрируют полную уверенность. В марте, когда Brent стремительно росла к своему локальному пику около $119, курс главной криптовалюты не только не упал, но и показывал завидную стабильность. Долгосрочные держатели (LTH), удерживающие монеты на кошельках более 155 дней, планомерно наращивали свои позиции, а их чистый баланс покупок оставался стабильно положительным.
Единственная прямая экономическая связь между отраслями лежит через сферу майнинга. Электроэнергия — главный ресурс для добычи криптовалюты, и аномально высокая стоимость энергоносителей способна снижать маржинальность бизнеса. Однако мы видим обратную картину: совокупный хешрейт сети уверенно растет, причем происходит это вопреки падению стоимости марки WTI. Такой рост мощностей на фоне удешевления ресурсов свидетельствует о фундаментальной вере майнеров в долгосрочные перспективы индустрии.
Истинный источник давления: рынок деривативов
Если нефть не управляет биткоином, то что же движет им сейчас? Ответ лежит на поверхности — это рынок производных финансовых инструментов. Ключевые тревожные сигналы четко прослеживаются в секторе фьючерсов и опционов. Открытый интерес по биткоину с 11 июня вырос с $21,83 млрд до $23,45 млрд. Однако одновременно с этим ставка финансирования (funding rate) резко ушла в отрицательную зону, до -0,002%.
Отрицательный фандинг означает, что продавцы (шортисты) вынуждены доплачивать покупателям за удержание позиций. Рост числа открытых контрактов вместе с падением ставки указывает на то, что спекулянты активно открывают шорты, а не спешат выкупать текущую просадку. Доминирование медвежьих настроений создает идеальные условия для короткого сжатия (short squeeze). Любой случайный импульс вверх заставит «медведей» панически закрывать позиции и выкупать монеты, что приведет к лавинообразному росту котировок.
И здесь кроется главная ментальная ловушка для инвесторов. Если такой сквиз произойдет, многие комментаторы поспешат объяснить взлет курса падением цен на нефть, хотя на самом деле восходящее движение будет спровоцировано исключительно техническим закрытием маржинальных позиций, а вовсе не сырьевыми факторами. При этом общий фон останется негативным, из-за чего импульс будет краткосрочным.
Мой вывод как аналитика однозначен: на сегодняшний день связь биткоина с рынком нефти слишком слаба, чтобы оказывать реальное влияние на котировки. Пока Brent торгуется в районе $79 за баррель, биткоин удерживает рубеж $62 800. Очевидно, что следующий мощный ценовой импульс для криптовалюты будет продиктован не стоимостью барреля, а решениями ФРС США и условиями на рынке деривативов.