Связь биткоина и нефти — миф, разрушенный пятилетней статистикой
Цена нефти марки Brent на минувшей неделе продемонстрировала самое глубокое недельное падение за последние месяцы, обвалившись на 9% и пробив уровень $80 за баррель. Американский эталон WTI также устремился вниз, закрепившись в районе $70. Однако биткоин, вопреки ожиданиям многих, практически не отреагировал на это событие, просев всего на 1%. Этот ценовой разрыв заставляет усомниться в прочности связи между рынком «черного золота» и цифровым активом, которую многие трейдеры и аналитики долгое время считали незыблемым рыночным правилом.
Пятилетние данные: корреляция — 0,036
Давайте обратимся к цифрам. За последние пять лет математическая корреляция между биткоином и нефтью (WTI) составила всего 0,036. Напомню, что этот коэффициент измеряется от +1 (полное совпадение траекторий) до -1 (строго противоположное движение). Текущий уровень 0,036 наглядно доказывает полное отсутствие устойчивой взаимосвязи между этими активами. Даже при детальном разделении исторического отрезка на спокойные и волатильные фазы, показатели остаются максимально близкими к нулю. В периоды высокой волатильности корреляция и вовсе уходит в слабую отрицательную зону (-0,02).
Более того, последний тридцатидневный индикатор опустился до отметки -0,21. Это указывает на краткосрочное расхождение курсов в разные стороны, но общая связь все равно остается крайне слабой. Простыми словами, ни один исторический сценарий не позволяет использовать нефтяные котировки как надежный опережающий индикатор для криптовалюты.
Макроэкономическая цепочка разорвана
Сама цепочка макроэкономического влияния от энергоносителей к цифровым активам во многом разорвана. Стоимость топлива действительно влияет на инфляционные ожидания с весомым коэффициентом 0,41. Однако этот импульс практически полностью затухает и не доходит до реальной доходности гособлигаций США после вычета инфляции. Поскольку доходность облигаций сама по себе слабо влияет на криптовалюту, итоговый сигнал окончательно теряется на этом длинном пути.
На мой взгляд, гораздо более мощное и прямое воздействие на финансовые рынки сейчас оказывает Федеральная резервная система США. Решения по ставкам влияют на биткоин быстрее и значительнее, чем события на рынке нефти. Если нефть не управляет биткоином, остается выяснить, что именно влияет на него сейчас, и графики показывают — ключевым остается поведение участников рынка, в частности, на рынке деривативов.
Единственная прямая экономическая связь между этими отраслями лежит через сферу майнинга. Электроэнергия — главный ресурс для добычи криптовалюты, поэтому аномально высокая стоимость энергоносителей способна снижать маржинальность бизнеса. Однако совокупный хешрейт сети, отражающий общую вычислительную мощность оборудования, в последнее время уверенно увеличивается, и происходит это вопреки падению стоимости марки WTI. Такой рост мощности на фоне удешевления ресурсов свидетельствует о фундаментальной вере майнеров в долгосрочные перспективы индустрии.
Истинный источник давления — деривативы
Ключевые тревожные сигналы сейчас четко прослеживаются в секторе производных финансовых инструментов. Показатель открытого интереса по биткоину с 11 июня увеличился с $21,83 млрд до $23,45 млрд. Одновременно с этим ставка финансирования (фондирование) по фьючерсам резко изменилась, перейдя из положительной зоны около +0,0023% в отрицательную область в районе -0,002%. Отрицательное значение фондирования означает, что продавцы вынуждены доплачивать покупателям за удержание позиций. Эта динамика ярко отражает преобладание медвежьих настроений. Рост числа открытых контрактов вместе с падением ставки указывает на то, что спекулянты активно открывают шорты, а не спешат выкупать текущую просадку.
Если бы дешевеющее сырье действительно выступало мощным драйвером для роста криптовалюты, биржевые игроки массово открывали бы длинные позиции. Однако на практике сейчас доминируют короткие ставки. Сложившаяся картина создает идеальные условия для шорт-сквиза. Любой случайный импульс вверх заставит медведей панически закрывать позиции и откупать монеты, что приведет к лавинообразному росту котировок.
И здесь инвесторов подстерегает главная ментальная ловушка. Если шорт-сквиз действительно произойдет, многие комментаторы поспешат объяснить взлет курса падением цен на нефть. Хотя на самом деле восходящее движение спровоцирует исключительно техническое закрытие маржинальных позиций, а вовсе не сырьевые факторы. При этом общий фон останется негативным, из-за чего импульс выйдет краткосрочным.
Мой вывод: связь биткоина с рынком нефти слишком слаба, чтобы оказывать реальное влияние на котировки. Пока Brent торгуется в районе $79 за баррель, биткоин удерживает рубеж $62 800, что составляет примерно половину от исторического октябрьского максимума в $126 200. Очевидно, что следующий мощный ценовой импульс для криптовалюты будет продиктован не стоимостью барреля, а решениями ФРС США и условиями на рынке деривативов.