Финансовая система теряет ликвидность: чем это грозит биткоину
Рынок вступает в новую фазу, и сигналы, поступающие из традиционных финансов, заставляют пересмотреть привычные стратегии. Два независимых аналитика одновременно указывают на фундаментальный сдвиг, который может иметь серьезные последствия для всех рисковых активов, включая биткоин.
Ликвидность уходит — рынки остаются без топлива
Один из аналитиков, известный под псевдонимом Bull Theory, фиксирует тревожный тренд: показатель избыточной ликвидности в финансовой системе США впервые с 2021 года ушел в минус. Этот показатель рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом. Именно этот «остаток» традиционно питает фондовые рынки. Сейчас его просто нет.
Когда избыточная ликвидность иссякает, деньги, как правило, перетекают из акций в долгосрочные облигации. Кривая доходности уплощается, а исторически это предвещает ослабление доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев. Примечательно, что, по мнению аналитика, новый глава ФРС Кевин Уорш не является первопричиной этого сдвига — рынок закладывал ужесточение весь год, и регулятор лишь «догоняет» его.
Ситуацию усугубляют перегретые оценки. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в редчайшие моменты за последние полвека — выше нынешнего уровня показатель забирался лишь в 5% случаев. Парадоксально, но на этом фоне розничные инвесторы продолжают активно скупать акции: биржевые фонды на акции США показали второй по величине недельный приток в истории. Получается, деньги, которые обычно поддерживали котировки, исчезают, а розница заходит ровно тогда, когда эта опора пропала.
40-летний бычий рынок облигаций завершен
Другой аналитик, Тьерри Борже, предлагает взглянуть на проблему под иным углом. По его мнению, главное событие происходит не с акциями или криптовалютами, а с облигациями, которые лежат почти в каждом «надежном» портфеле.
Борже напоминает: в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, и закончились они в момент паники из-за пандемии COVID-19. Тогда система «залила» себя ликвидностью, и сорокалетний бычий рынок облигаций тихо завершился именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.
По его словам, этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной. Сорок лет падающие ставки поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Борже ссылается на данные JPMorgan: при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет, что, по его мнению, делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.
Что это значит для биткоина?
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, биткоин как чувствительный к ликвидности рисковый актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями.
Однако в логике Борже есть и обратная сторона: если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, хотя произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.
Мнение эксперта: Мы наблюдаем классический переход от эпохи «дешевых денег» к режиму, где ликвидность становится дефицитом. Для биткоина это означает повышенную волатильность в ближайшие кварталы. Однако именно в такие периоды криптовалюта имеет шанс доказать свою состоятельность как не коррелирующий актив — если она сможет привлечь капитал, бегущий из традиционных инструментов.