Новости криптомира

Финансовая система переживает структурный сдвиг, который может кардинально изменить правила игры для всех рисковых активов, включая биткоин. Два независимых аналитических сигнала указывают на то, что эпоха дешевых денег и падающих ставок окончательно завершилась, а на смену ей приходит период жесткой селекции и дефицита ликвидности.

Первый тревожный звонок — от аналитической платформы Bull Theory. Ее индикатор избыточной ликвидности, рассчитываемый как разница между ростом денежной массы, инфляцией и экономическим ростом, впервые с 2021 года ушел в отрицательную зону. Это значит, что того «остатка», который традиционно подпитывал фондовый рынок, больше нет. Исторически, когда этот показатель падает ниже нуля, деньги начинают перетекать из акций в долгосрочные облигации, а кривая доходности уплощается. За этим, как правило, следует ослабление доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев. Примечательно, что, по мнению аналитиков, новый глава ФРС Кевин Уорш не является инициатором этого сдвига — рынок сам закладывал ужесточение весь год, и регулятор лишь «догоняет» его.

На этом фоне перегрев оценок выглядит особенно угрожающе. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в 5% случаев за последние полвека. Ирония ситуации в том, что розничные инвесторы, словно не замечая исчезновения ликвидной подушки, продолжают активно скупать акции, установив второй по величине недельный приток в биржевые фонды на акции США. Они заходят ровно в тот момент, когда фундаментальная поддержка рынка испарилась.

Конец 40-летнего тренда: взгляд Тьерри Борже

Второй, еще более глубокий угол зрения предлагает аналитик Тьерри Борже. Он утверждает, что главное событие происходит не с акциями или криптовалютами, а с облигациями — активом, который лежит в основе практически каждого «консервативного» портфеля. Борже напоминает, что в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Эти 39 лет непрерывного падения ставок создали уникальную эпоху, когда пассивное владение «всем рынком» приносило победу. Этот тренд завершился в момент пандемийной паники, когда система залила себя ликвидностью, и 40-летний бычий рынок облигаций тихо умер именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.

По мнению Борже, этот разворот — не конец игры, а ее новое, гораздо более интересное начало. Теперь на первый план выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Он ссылается на данные JPMorgan, согласно которым при текущих оценках доходность индекса S&P 500 на горизонте десяти лет может оказаться около нуля. Это делает рынок «богатейшим полем для активного инвестора».

Что это значит для биткоина?

Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Как чувствительный к ликвидности рисковый актив, BTC рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями, если условия продолжат ужесточаться, а ликвидность — иссякать.

Однако в логике Борже есть и обратная сторона: если старая модель «купи и держи индекс» перестает работать, а привычные «надежные» облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может начать искать альтернативы вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, хотя произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.

Мое профессиональное мнение: Мы наблюдаем классический момент смены парадигмы, когда старые корреляции ломаются. Для биткоина это означает, что в ближайшие месяцы он может быть более уязвим к макроэкономическому давлению, чем многие ожидают. Но именно в такие периоды переоценки и рождаются новые долгосрочные возможности для тех, кто понимает фундаментальные сдвиги.