Конец эпохи облигаций и исчезновение ликвидности: что ждет биткоин
Финансовая система вступает в новую фазу, и сигналы тревоги для инвесторов становятся все громче. Два независимых аналитических взгляда указывают на фундаментальные изменения: избыточная ликвидность на рынках впервые с 2021 года ушла в минус, а 40-летний бычий рынок облигаций, по всей видимости, завершен. Для биткоина, как и для других рисковых активов, это создает уникальную комбинацию краткосрочных угроз и долгосрочных возможностей.
Аналитики Bull Theory фиксируют критический сдвиг: показатель избыточной наличности в финансовой системе стал отрицательным. Этот индикатор рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом. Именно этот «остаток» традиционно питал фондовый рынок, но сейчас он исчез. Когда показатель уходит в минус, капитал начинает перетекать из акций в долгосрочные облигации, что исторически предшествовало ослаблению доходности акций на горизонте 3–6 месяцев.
Пузырь на рынке акций лопается?
Текущая ситуация усугубляется перегревом оценок. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в редчайшие моменты за последние полвека — показатель превышает текущий уровень лишь в 5% случаев. Однако розничные инвесторы, словно не замечая этого, продолжают активно скупать акции: биржевые фонды на акции США показали второй по величине недельный приток в истории. Получается парадокс: деньги, которые обычно поддерживали котировки, исчезают, а розница заходит ровно тогда, когда эта опора пропала.
40-летний цикл облигаций завершен
Тьерри Борже предлагает взглянуть на ситуацию с другой стороны. Пока толпа спорит об ИИ и криптовалюте, главное событие происходит на рынке облигаций. В 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, и завершились они в момент паники из-за пандемии COVID-19. Тогда система «залила» себя ликвидностью, и 40-летний бычий рынок облигаций тихо завершился именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.
По словам Борже, этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной фазы. Сорок лет падающие ставки поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Борже ссылается на данные JPMorgan: при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет, а это, по его мнению, делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.
Биткоин между молотом и наковальней
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, биткоин как чувствительный к ликвидности рисковый актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. Однако в логике Борже есть и обратная сторона: если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, хотя произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.
Мой профессиональный взгляд: Мы наблюдаем редкий момент смены макроэкономической парадигмы. Для биткоина это означает, что краткосрочные коррекции могут быть глубокими, но именно в такие периоды закладывается основа для будущих ралли. Инвесторам стоит быть готовыми к волатильности и пересмотреть свои стратегии управления рисками.