Финансовая система иссякает: конец 40-летнего бычьего рынка облигаций и угроза для биткоина
Рынок переживает фундаментальный сдвиг, который многие инвесторы пока недооценивают. Два независимых аналитических сигнала указывают на то, что прежняя модель глобальной ликвидности разрушается, а вместе с ней уходит в прошлое и эпоха пассивного роста. Это создает прямые риски для биткоина (BTC) как высокочувствительного к ликвидности актива.
Ликвидность ушла в минус: сигнал Bull Theory
Показатель избыточной ликвидности в финансовой системе впервые с 2021 года стал отрицательным. Этот индикатор рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом. Именно этот «остаток» традиционно подпитывал фондовые рынки, но сейчас он исчез. Когда показатель уходит в минус, капитал начинает перетекать из акций в долгосрочные облигации, а кривая доходности уплощается. Исторически это предшествовало ослаблению доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев.
Примечательно, что новый глава ФРС Кевин Уорш не является инициатором этого сдвига — рынок закладывал ужесточение условий весь год, и регулятор лишь «догоняет» его. На этом фоне розничные инвесторы продолжают активно скупать акции: биржевые фонды на акции США показали второй по величине недельный приток в истории. Однако деньги, которые обычно поддерживали котировки, исчезают, и розница заходит именно тогда, когда эта опора пропала.
Боржье: 40-летний бычий рынок облигаций завершен
Другой угол зрения предлагает Тьерри Боржье. Он напоминает, что в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, которые закончились в момент паники из-за пандемии COVID-19. Тогда система «залила» себя ликвидностью, и сорокалетний бычий рынок облигаций тихо завершился именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.
По его словам, этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной эпохи. Сорок лет падающих ставок поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Боржье ссылается на данные JPMorgan: при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет, что делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.
Что это значит для биткоина?
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, биткоин как чувствительный к ликвидности рискованный актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. Однако в логике Боржье есть и обратная сторона: если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, хотя произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.
Мнение Cryptalist: Рынок входит в фазу, где пассивные стратегии больше не работают, а ликвидность становится дефицитом. Для биткоина это означает повышенную волатильность и потенциальную коррекцию в ближайшие месяцы, но в долгосрочной перспективе — шанс укрепить позиции как альтернативного актива в новой финансовой парадигме.