Ликвидность иссякает, эпоха "вечного роста" облигаций позади: чем это грозит биткоину
Финансовая система входит в фазу тектонических изменений, и это напрямую затрагивает рынок цифровых активов. Два независимых аналитических сигнала указывают на фундаментальный сдвиг: избыточная ликвидность на рынках впервые с 2021 года ушла в минус, а 40-летний бычий рынок облигаций, по всей видимости, завершился. Для биткоина (BTC) и других рисковых активов это означает рост краткосрочного давления и необходимость пересмотра стратегий.
Ликвидность на исходе
Мой анализ показателя избыточной ликвидности, который рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом, фиксирует тревожную картину. Этот индикатор, по сути являющийся "топливом" для фондового рынка, впервые с 2021 года стал отрицательным. Когда этот показатель уходит в минус, капитал традиционно перетекает из акций в долгосрочные облигации, что исторически предшествует ослаблению доходности рискованных активов в течение следующих 3–6 месяцев.
Примечательно, что рынок закладывал ужесточение задолго до действий нового руководства ФРС. Регулятор, по моей оценке, лишь догоняет рыночные ожидания, а не создает этот сдвиг. На этом фоне розничные инвесторы продолжают активно скупать акции — приток в биржевые фонды на акции США показал второй по величине недельный приток в истории. Однако такая динамика выглядит как попытка запрыгнуть в уходящий поезд: деньги, которые обычно поддерживали котировки, исчезают, а розница заходит ровно тогда, когда эта опора пропадает.
40-летний тренд сломлен
Параллельно происходит смена эпохи на рынке облигаций. В 1981 году доходность по ним достигала 14%, а к 2020 году упала практически до нуля. Этот 39-летний нисходящий тренд завершился в момент пандемийной паники, когда система залила себя ликвидностью. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план выходят фундаментальные факторы: оценка, качество баланса и реальный денежный поток.
При текущих оценках, по данным JPMorgan, доходность индекса S&P 500 на горизонте десяти лет может оказаться около нуля. Это делает рынок "богатейшим полем" для активного инвестора, но убивает стратегию "купи и держи".
Что это значит для биткоина
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Как чувствительный к ликвидности рисковый актив, BTC рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. Однако есть и обратная сторона: если привычные "тихие гавани" в виде облигаций теряют свою привлекательность, часть капитала со временем может начать искать альтернативы вне традиционных рынков.
Мой вывод: В краткосрочной перспективе мы, скорее всего, увидим коррекцию рисковых активов, включая биткоин. Однако именно в такие моменты формируются новые возможности. Эпоха пассивного владения "всем рынком" завершается, и на смену ей приходит время активного отбора. Биткоин может стать одним из бенефициаров этой новой реальности, но путь к этому будет тернистым и не гарантированным.