Финансовая система теряет ликвидность: что это значит для биткоина
Рынок вступает в новую фазу, и сигналы, поступающие из традиционных финансов, выглядят тревожно для всех рисковых активов, включая биткоин. Два независимых аналитических наблюдения указывают на глубокий структурный сдвиг: избыточная ликвидность в глобальной системе иссякает, а многолетний бычий тренд на рынке облигаций, по всей видимости, завершен.
Ликвидность ушла в минус
Ключевой индикатор, отслеживающий «избыточные деньги» в экономике — разницу между ростом денежной массы, инфляцией и экономическим ростом — впервые с 2021 года ушел в отрицательную зону. Именно этот остаток традиционно подпитывал фондовые рынки и рискованные активы. Теперь его нет. Когда этот показатель падает ниже нуля, капитал, как правило, перетекает из акций в долгосрочные облигации, а кривая доходности уплощается. Исторически это предвещало ослабление доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев.
Важно понимать: текущая ситуация не создана одним лишь решением ФРС. Рынок сам закладывал ужесточение на протяжении всего года, и регулятор, по сути, лишь догоняет его ожидания. При этом розничные инвесторы продолжают активно скупать акции — приток в биржевые фонды на американские акции показал второй по величине недельный результат в истории. Получается, что опора, на которой держались котировки, исчезает, а розница заходит именно в тот момент, когда эта поддержка пропала.
Конец 40-летнего цикла облигаций
Параллельно развивается еще более фундаментальный процесс. Доходность долгосрочных облигаций США достигла пика в 14% в 1981 году и неуклонно снижалась до нуля к 2020 году. Этот 40-летний нисходящий тренд создал уникальную среду, где пассивное владение «всем рынком» приносило доход, а умение выбирать активы не имело значения. Пандемия COVID-19 стала точкой, когда система залила себя ликвидностью, и именно тогда бычий рынок облигаций тихо завершился.
Сейчас тренд развернулся. На первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. По оценкам JPMorgan, при текущих мультипликаторах доходность индекса S&P 500 на горизонте десяти лет может оказаться около нуля. Это делает рынок богатейшим полем для активного инвестора, но убивает стратегию «купил и держи».
Риски и возможности для биткоина
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Как высокочувствительный к ликвидности актив, BTC может оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. Если ликвидность продолжит сжиматься, а условия ужесточаться, коррекция может затронуть и криптовалюту.
Однако в логике разворота облигационного цикла есть и обратная сторона. Если традиционные «тихие гавани» теряют свою надежность, а пассивное инвестирование перестает работать, часть капитала со временем может начать искать альтернативы вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, но произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.
Мое мнение: Рынок входит в период, когда прежние шаблоны перестают работать. Для биткоина это означает повышенную волатильность и необходимость пересмотра краткосрочных ожиданий. Однако именно в такие моменты и закладываются основы для следующего долгосрочного тренда.