Новости криптомира

Финансовая система переживает тектонический сдвиг. Два независимых аналитика, чьи работы я внимательно изучил, указывают на фундаментальные изменения, которые могут переписать правила игры для всех классов активов, включая биткоин (BTC). Речь идет не о временной коррекции, а о структурном развороте.

Ликвидность на исходе: предупреждение Bull Theory

Первый сигнал поступает от аналитической платформы Bull Theory. Ее индикатор избыточной ликвидности в финансовой системе впервые с 2021 года ушел в отрицательную зону. Методика проста: из темпов роста денежной массы вычитаются инфляция и экономический рост. Именно этот «остаток» традиционно питал фондовые рынки. Сейчас его попросту нет.

Когда показатель становится отрицательным, капитал, как правило, перетекает из акций в долгосрочные облигации. Кривая доходности уплощается, и исторически это предвещало ослабление доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев. Примечательно, что, по моему мнению, новый глава ФРС Кевин Уорш не является первопричиной этого сдвига — рынок сам закладывал ужесточение весь год, и регулятор лишь «догоняет» его.

Тревогу усиливает экстремальная переоцененность. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в редчайшие моменты за последние полвека — текущий уровень превосходился всего в 5% случаев. На этом фоне розничные инвесторы продолжают активно скупать акции, демонстрируя второй по величине недельный приток в ETF в истории. Складывается парадоксальная ситуация: опора рынка исчезает, а розница заходит именно тогда, когда она пропала.

Завершение 40-летнего бычьего рынка облигаций: взгляд Тьерри Борже

Иной, но не менее важный угол зрения предлагает Тьерри Борже. Он утверждает, что главное событие происходит не с ИИ или криптовалютами, а с облигациями, которые лежат в основе почти каждого «надежного» портфеля.

Напомню хронологию: в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, которые завершились в момент паники из-за пандемии COVID-19. Тогда система «залила» себя ликвидностью, и 40-летний бычий рынок облигаций тихо завершился именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.

По мнению Борже, этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной эпохи. Сорок лет падающих ставок поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Он ссылается на данные JPMorgan: при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет. Это, на мой взгляд, делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.

Что это значит для биткоина?

Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, BTC как чувствительный к ликвидности рискованный актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями.

Однако в логике Борже есть и обратная сторона. Если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи. Но произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.

Мнение эксперта: Рынок вступает в фазу, где пассивные стратегии могут показать худшую историческую доходность. Для биткоина это означает повышенную волатильность и необходимость доказывать свою ценность как актива-убежища в условиях дефицита ликвидности. Я ожидаю, что в ближайшие месяцы BTC будет торговаться в широком диапазоне, реагируя на каждый макроэкономический сигнал, и лишь структурный отток капитала из облигаций может стать его долгосрочным катализатором.