Новости криптомира

Финансовая система переживает тектонический сдвиг. Два независимых аналитика практически одновременно указывают на исчезновение ключевого драйвера роста — избыточной ликвидности. Bull Theory фиксирует, что впервые с 2021 года показатель избыточной ликвидности в системе ушел в минус. А Тьерри Борже заявляет о завершении 40-летнего бычьего рынка облигаций. Оба сигнала, на мой взгляд, указывают на фундаментальную смену парадигмы, которая затронет все рисковые активы, включая биткоин.

Ликвидность иссякает: что это значит для рынков

Индикатор избыточной ликвидности, рассчитываемый как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом, впервые за три года стал отрицательным. Исторически именно этот «остаток» подпитывал фондовые рынки. Теперь он исчез. Bull Theory справедливо отмечает, что когда показатель уходит в минус, деньги начинают перетекать из акций в долгосрочные облигации. Кривая доходности уплощается, и это, как правило, предвещает ослабление доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев.

Примечательно, что розничные инвесторы, словно не замечая смены тренда, продолжают активно скупать акции. Биржевые фонды на акции США зафиксировали второй по величине недельный приток в истории. Однако, если опора в виде избыточной ликвидности исчезла, этот приток может оказаться «ловушкой» для запоздавших покупателей.

Конец 40-летнего бычьего рынка облигаций

Тьерри Борже предлагает взглянуть на ситуацию шире. По его мнению, главное событие происходит не с ИИ и не с криптовалютами, а с облигациями — активом, который лежит в основе практически каждого «надежного» портфеля. Он напоминает, что с 1981 года доходность облигаций упала с 14% до почти 0% к 2020 году. Этот 39-летний нисходящий тренд завершился во время пандемии COVID-19, когда система «залила» себя ликвидностью.

Теперь, по мнению Борже, тренд развернулся. Это означает, что пассивное владение «всем рынком» больше не будет приносить легкую прибыль. На первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Он ссылается на данные JPMorgan, согласно которым при текущих оценках доходность индекса S&P 500 на горизонте десяти лет может стремиться к нулю. Это, безусловно, создает богатейшее поле для активного инвестора, но для пассивных стратегий — это серьезный вызов.

Риск для биткоина и новая реальность

Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Как чувствительный к ликвидности рисковый актив, BTC рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. Если избыточная ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, коррекция может быть более глубокой, чем ожидает большинство участников рынка.

Однако есть и обратная сторона. Если старая модель «купи и держи» перестает работать, а привычные «тихие гавани» в виде облигаций теряют свой статус, часть капитала со временем может начать искать альтернативы вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи. Но произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.

Мнение эксперта: Я считаю, что мы вступаем в период, когда корреляция между традиционными рынками и криптовалютами может усилиться в краткосрочной перспективе из-за общего дефицита ликвидности. Однако именно в такие моменты и закладываются основы для следующего крупного цикла. Инвесторам стоит готовиться к повышенной волатильности и пересмотреть свои стратегии управления рисками.