Финансовая система иссякает: как исчезновение ликвидности и конец эры облигаций угрожают биткоину
Рынки переживают фундаментальный сдвиг, который многие инвесторы пока недооценивают. Два независимых аналитика указывают на симптомы глубокого кризиса: избыточная ликвидность в финансовой системе впервые с 2021 года ушла в минус, а 40-летний бычий рынок облигаций, по всей видимости, завершился. Эти процессы несут прямую угрозу для рискованных активов, включая биткоин (BTC).
Ликвидность иссякает: деньги уходят из системы
Ключевой индикатор — показатель избыточной наличности в системе. Он рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом. Этот остаток традиционно питает фондовый рынок. Сейчас он впервые за три года стал отрицательным. Это означает, что денег, которые обычно толкают вверх акции и криптовалюты, больше нет. Когда показатель уходит в минус, капитал, как правило, перетекает из рискованных активов в долгосрочные облигации, что исторически предшествовало ослаблению доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев. Примечательно, что, по моим данным, рынок сам закладывал это ужесточение весь прошлый год, а ФРС лишь догоняет его своей политикой.
Конец 40-летнего цикла облигаций
Другой аналитик, Тьерри Борже, обращает внимание на более масштабный тренд. Доходность облигаций достигла пика в 14% в 1981 году и падала до нуля к 2020 году. Этот 39-летний нисходящий тренд завершился во время пандемии COVID-19, когда система залила себя ликвидностью. Теперь, по его мнению, мы наблюдаем разворот. Эпоха, когда пассивное владение «всем рынком» приносило победу, закончилась. На первый план выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Данные JPMorgan показывают, что при текущих оценках доходность индекса S&P 500 может быть около нуля на горизонте десяти лет. Это делает рынок невероятно сложным, но и открывает поле для активного управления.
Что это значит для биткоина?
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Как чувствительный к ликвидности рискованный актив, BTC может оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. Однако есть и обратная сторона. Если старая модель «купи и держи индекс» перестает работать, а облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, но это произойдет не сразу и далеко не гарантировано.
Мое профессиональное мнение: Сейчас мы наблюдаем классическую смену режима. Исчезновение «бесплатных денег» — это не конец игры, а начало гораздо более сложного и интересного этапа. Для биткоина это означает, что его рост больше не будет автоматически подпитываться общим притоком ликвидности. Теперь ему придется доказывать свою ценность как самостоятельного актива, а не просто спекулятивного инструмента, следующего за индексом S&P 500.