Новости криптомира

Два ведущих аналитика независимо друг от друга фиксируют фундаментальный сдвиг в глобальной финансовой системе. Bull Theory предупреждает: избыточная ликвидность на рынках впервые с 2021 года ушла в минус. Тьерри Борже, в свою очередь, заявляет о завершении 40-летнего бычьего рынка облигаций. Оба эксперта сходятся в одном — привычная эпоха для инвесторов подошла к концу, и это создает новые риски, в том числе для биткоина.

Эти взгляды органично дополняют друг друга. Bull Theory фокусируется на ближайшей угрозе: исчезновении ликвидности, которая традиционно питала рост рисковых активов. Борже смотрит на долгосрочный разворот, который меняет сами правила игры на рынках капитала.

Ликвидность иссякает: сигнал для рисковых активов

Как показывают мои расчеты, показатель избыточной ликвидности в финансовой системе США стал отрицательным впервые с 2021 года. Этот индикатор рассчитывается как темп роста денежной массы за вычетом инфляции и экономического роста. Именно этот остаток, как правило, и перетекает в акции, облигации и, конечно, в криптовалюты. Сейчас его попросту нет.

Когда показатель уходит в минус, деньги, как правило, уходят из акций в долгосрочные облигации. Кривая доходности уплощается — исторически это предшествовало ослаблению доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев. Важно отметить: по моему мнению, новый глава ФРС Кевин Уорш не создает этот сдвиг. Рынок закладывал ужесточение весь прошлый год, и регулятор лишь догоняет его.

Тревогу усиливают перегретые оценки. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в редчайшие моменты за последние полвека — выше нынешнего уровня показатель забирался лишь в 5% случаев. На этом фоне розничные инвесторы продолжают активно скупать акции: биржевые фонды на акции США показали второй по величине недельный приток в истории. Получается, что опора, на которой держались котировки, исчезает, а розница заходит именно в тот момент, когда эта поддержка пропала.

40-летний бычий рынок облигаций завершен

Иной угол зрения предлагает Тьерри Борже. По его мнению, все смотрят не на тот пузырь: пока толпа спорит об ИИ и криптовалютах, главное событие происходит с облигациями, которые лежат почти в каждом «надежном» портфеле.

Борже напоминает: в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, и закончились они в момент паники из-за пандемии COVID-19. Тогда система «залила» себя ликвидностью, и сорокалетний бычий рынок облигаций тихо завершился именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.

По его словам, этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной. Сорок лет падающих ставок поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Борже ссылается на данные JPMorgan: при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет, а это, по его мнению, делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.

Что это значит для биткоина?

Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, биткоин как чувствительный к ликвидности рисковый актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями.

Однако в логике Борже есть и обратная сторона: если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, хотя произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.

Мой экспертный вывод: мы стоим на пороге смены парадигмы, где пассивное инвестирование теряет свою магию. Для биткоина это означает повышенную волатильность и краткосрочные риски, но в долгосрочной перспективе — потенциальное превращение в актив-убежище нового типа. Главное сейчас — не путать конец одной эпохи с концом игры.