Новости криптомира

Финансовая система переживает тектонический сдвиг. Два независимых аналитика, чьи выводы дополняют друг друга, указывают на исчерпание ключевого драйвера роста — свободной ликвидности. Один говорит о том, что «легкие деньги» в системе впервые с 2021 года ушли в минус. Другой — о завершении 40-летнего бычьего рынка облигаций. Для биткоина, как и для всех рисковых активов, это означает фундаментальное изменение правил игры.

Ликвидность иссякает: предупреждение Bull Theory

Согласно моему анализу данных, показатель избыточной ликвидности в финансовой системе впервые с 2021 года стал отрицательным. Этот индикатор рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом. Именно этот «остаток» традиционно подпитывал рост акций и других рисковых активов. Сейчас его больше нет.

Когда показатель уходит в минус, капитал, как правило, начинает перетекать из акций в долгосрочные облигации. Кривая доходности уплощается, а исторически это предшествовало ослаблению доходности акций на горизонте 3–6 месяцев. Примечательно, что текущий сдвиг не является прямым следствием действий нового главы ФРС. Рынок закладывал ужесточение весь год, и регулятор лишь догоняет его.

Тревогу усиливает экстремальная переоцененность. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в 5% случаев за последние полвека. На этом фоне розничные инвесторы продолжают активно скупать акции, демонстрируя второй по величине недельный приток в истории. Парадокс в том, что деньги, которые обычно поддерживали котировки, исчезают, а розница заходит именно тогда, когда эта опора пропала.

Борже: 40-летний бычий рынок облигаций завершен

Иной, но не менее важный угол зрения предлагает анализ рынка облигаций. Пока толпа спорит об ИИ и криптовалютах, главное событие происходит именно здесь. Напомню: в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, и завершились они в момент пандемийной паники, когда система «залила» себя ликвидностью. Именно тогда 40-летний бычий рынок облигаций тихо завершился.

Этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной эпохи. Сорок лет падающих ставок поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Согласно данным JPMorgan, при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет. Это делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.

Мой взгляд: двойной риск и новая возможность для BTC

Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, BTC как чувствительный к ликвидности рисковый актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями. В ближайшие месяцы мы можем увидеть коррекцию.

Однако в логике Борже есть и обратная сторона. Если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи. Но произойдет это не сразу и далеко не гарантированно. Сейчас главное — не ловить нож, а внимательно следить за ликвидностью.