Ликвидность иссякает, эпоха облигаций завершена: что это значит для биткоина
Финансовые рынки стоят на пороге тектонического сдвига. Два независимых аналитика — Bull Theory и Тьерри Борже — указывают на один и тот же процесс: привычная модель инвестирования, основанная на дешевых деньгах и вечном росте облигаций, подходит к концу. Для биткоина, как самого чувствительного к ликвидности актива, это создает как краткосрочные риски, так и долгосрочные возможности.
Bull Theory: деньги в системе закончились
Согласно расчетам аналитика Bull Theory, показатель избыточной наличности в финансовой системе впервые с 2021 года ушел в отрицательную зону. Этот индикатор рассчитывается как разница между темпом роста денежной массы, инфляцией и экономическим ростом. Именно этот остаток традиционно питал фондовые рынки. Сейчас его попросту нет.
Когда избыточная ликвидность исчезает, капитал начинает перетекать из акций в долгосрочные облигации. Кривая доходности уплощается, и исторически это предшествовало ослаблению доходности акций в ближайшие 3–6 месяцев. Примечательно, что, по мнению аналитика, новый глава ФРС Кевин Уорш не является причиной этого сдвига — рынок сам закладывал ужесточение весь год, а ФРС лишь «догоняет» его.
Ситуацию усугубляют перегретые оценки. Акции сейчас дороги относительно облигаций так, как это бывало лишь в 5% случаев за последние полвека. При этом розничные инвесторы продолжают активно скупать акции: биржевые фонды на акции США показали второй по величине недельный приток в истории. Получается, что опора, на которой держались котировки, исчезает, а розница заходит именно тогда, когда эта поддержка пропала.
Борже: 40-летний бычий рынок облигаций завершен
Тьерри Борже предлагает взглянуть на ситуацию под другим углом. По его мнению, главное событие происходит не с ИИ или криптовалютами, а с облигациями, которые лежат почти в каждом «надежном» портфеле.
Борже напоминает: в 1981 году доходность облигаций достигала 14%, а к 2020 году упала до 0%. Это 39 лет падающих ставок, и закончились они в момент паники из-за пандемии COVID-19. Тогда система «залила» себя ликвидностью, и сорокалетний бычий рынок облигаций тихо завершился именно тогда, когда все почувствовали себя спасенными.
По его словам, этот разворот — не конец игры, а начало гораздо более интересной. Сорок лет падающие ставки поднимали все активы вместе, и пассивное владение «всем рынком» побеждало умение выбирать. Теперь, когда тренд развернулся, на первый план снова выходят оценка, качество баланса и реальный денежный поток. Борже ссылается на данные JPMorgan: при нынешних оценках доходность индекса S&P 500 может составить около нуля в год на горизонте десяти лет, что, по его мнению, делает рынок богатейшим полем для активного инвестора.
Что это значит для биткоина?
Для биткоина оба сигнала несут в первую очередь краткосрочный риск. Если ликвидность иссякает, а условия ужесточаются, биткоин как чувствительный к ликвидности рискованный актив рискует оказаться под давлением вместе с переоцененными акциями.
Однако в логике Борже есть и обратная сторона: если прежняя модель «купи индекс и держи» перестает работать, а привычно надежные облигации теряют статус тихой гавани, часть капитала со временем может искать альтернативу вне традиционных рынков. В таком сценарии биткоин способен побороться за роль одного из активов новой эпохи, хотя произойдет это не сразу и далеко не гарантированно.
Мой вывод: Мы вступаем в период, когда пассивное инвестирование перестает быть беспроигрышной стратегией. Для биткоина это означает повышенную волатильность в ближайшие месяцы, но потенциально — укрепление его статуса как инструмента хеджирования в мире, где старые якоря надежности теряют свою силу. Инвесторам стоит готовиться к активному управлению и тщательному отбору активов.