Банк Англии переписывает правила для стейблкоинов: отказ от индивидуальных лимитов и новый подход к эмиссии
Банк Англии опубликовал финальную версию политики и проект правил для системных стейблкоинов, внеся существенные коррективы в свои прошлогодние предложения. Ключевое изменение — полный отказ от лимитов на индивидуальное владение. Вместо этого регулятор вводит временный лимит на общую эмиссию каждого системного стейблкоина, установленный на уровне £40 млрд (около $52,8 млрд).
Это решение — прямая реакция на жесткую критику со стороны отрасли. В ноябре 2025 года Банк Англии предлагал ограничить владение системными стейблкоинами суммой в £20 000 для физических лиц и £10 млн для бизнеса. Отраслевые объединения справедливо указали, что такие потолки делают реальные сценарии использования стейблкоинов практически невозможными, убивая саму идею их массового применения.
От контроля за пользователями к контролю за эмитентами
Новый подход кардинально меняет логику регулирования. Вместо того чтобы отслеживать балансы каждого кошелька, регулятор устанавливает прямой лимит на эмитента. Это гораздо более эффективный и дешевый механизм, особенно в контексте децентрализованных сетей. Пользователям — как частным лицам, так и бизнесу — больше не нужно беспокоиться о каких-либо ограничениях на владение. Банк Англии будет регулярно пересматривать планку в £40 млрд и планирует полностью снять ее, как только будут устранены риски для кредитования экономики.
Почему именно £40 млрд?
Выбор этой суммы не случаен. В Банке Англии пояснили, что £40 млрд — это достаточный объем, чтобы эмитенты могли вести жизнеспособный бизнес и обеспечивать дневной объем операций, сопоставимый с другими системными платежными системами Великобритании. Для сравнения: средние дневные показатели систем Faster Payments и карточных схем составляют около £1,4–2,2 млрд. В то же время £40 млрд — это примерно 10% от среднесуточных объемов, проходящих через систему CHAPS. По расчетам, этого достаточно для обеспечения денежной части расчетов в «Песочнице цифровых ценных бумаг» (Digital Securities Sandbox) без излишних ограничений.
Смягчение резервных требований
Помимо отказа от индивидуальных лимитов, Банк Англии немного ослабил требования к резервному обеспечению. Доля активов, которую эмитенты могут держать в краткосрочном госдолге, повышена до 70% с ранее предложенных 60%. Оставшиеся 30% по-прежнему должны храниться в виде беспроцентных депозитов в центральном банке. Ранее правила делали экономику британской эмиссии стейблкоинов крайне непривлекательной по сравнению с конкурентами из США и ЕС, так как значительная доля резервов не приносила дохода. Послабление сокращает эту нагрузку, хотя часть запасов по-прежнему остается неоплачиваемой.
Банк Англии и Управление по финансовому регулированию (FCA) совместно выстраивают сквозной режим, включая управляемый переход компаний из несистемного статуса в системный. Окончательные правила ожидаются к концу 2026 года.
Мой анализ: Это, безусловно, позитивный сигнал для рынка. Отказ от индивидуальных лимитов — это признание того, что регулятор услышал индустрию и готов к диалогу. Временный лимит эмиссии — разумный компромисс, который позволит рынку развиваться, сохраняя при этом возможность контроля. Однако ключевой вопрос остается: насколько быстро Банк Англии будет готов снять этот лимит, и какие именно критерии будут использоваться для оценки рисков для кредитования экономики.