Аналитики рекомендуют Strategy взять паузу в покупках биткоина: резерв тает, а обязательства растут
В последнее время рыночная ситуация вокруг Strategy вызывает серьезные вопросы. Аналитики пришли к выводу, что компании следует немедленно приостановить покупки биткоина и сосредоточиться на восстановлении долларового резерва. Причина — резкое ухудшение фундаментальных показателей, в первую очередь покрытия дивидендов по привилегированным акциям STRC.
Глава отдела исследований отметил, что просадка STRC ниже $100 — это не просто результат ликвидаций с кредитным плечом, а следствие системного ухудшения финансового здоровья компании.
Резерв сокращается, долги растут
С начала 2026 года денежный резерв Strategy в долларах США уменьшился на 38%. За этот же период годовые дивидендные обязательства взлетели почти в четыре раза — с $300 млн до $1,2 млрд. При текущей доходности STRC в 11,5% покрытие дивидендов упало с более чем семи лет до примерно 14 месяцев. То есть, если компания перестанет генерировать деньги, ее текущего запаса хватит лишь чуть больше года.
Особенно болезненным стал май 2026 года, когда Strategy потратила $1,5 млрд на выкуп конвертируемых облигаций. Этот шаг, хоть и логичный с точки зрения управления долгом, дополнительно сузил ликвидность, которую можно было бы направить на обслуживание STRC. На прошлой неделе STRC опускалась до $82,50 — на 17,5% ниже номинала.
Продажа биткоина — не вариант
Быстрое восстановление резерва за счет продажи биткоина было бы фатальным для акционерной стоимости. У Strategy — $10,6 млрд нереализованного убытка. В минусе находятся все монеты, купленные с 2024 года. Компания владеет 847 363 BTC. Принудительная распродажа маловероятна, так как компания не обязана реализовывать криптоактивы ради поддержки STRC и может использовать другие инструменты. Однако сам факт такого убытка давит на настроения рынка.
Что нужно сделать?
По расчетам, чтобы вернуть STRC комфортный уровень, денежный резерв Strategy должен вырасти примерно до $2,8 млрд — это 24 месяца покрытия дивидендов. В середине июня компания сообщала о денежном запасе в $1,1 млрд. Таким образом, необходимый прирост составляет $1,7 млрд.
Приоритет — пауза в покупке биткоина и восстановление долларового резерва. После этого, по мнению аналитиков, стоит перейти к более системному подходу к новым покупкам, а не наращивать позицию каждый раз при привлечении капитала. Важно помнить, что дивиденды STRC кумулятивные: пропущенные выплаты не исчезают, и их придется компенсировать позднее. Поэтому стратегия «просто подождать» здесь не сработает.
Мой комментарий: Ситуация становится классическим примером конфликта между долгосрочной стратегией накопления биткоина и краткосрочными обязательствами перед держателями привилегированных акций. Если Strategy не сможет найти баланс, рынок может начать закладывать в цену STRC премию за риск дефолта, что еще сильнее усугубит ситуацию. Пауза в покупках — это не признак слабости, а необходимый тактический маневр.