Крупнейшая экспирация года: $8,6 млрд бычьих ставок на биткоин сгорят в пятницу
Рынок деривативов готовится к историческому событию: в пятницу утром истекает рекордный объем опционов на биткоин — $10,6 млрд. Это крупнейшая экспирация 2026 года. Однако ключевой деталью является то, что около 80% от этой суммы, или $8,6 млрд, приходится на колл-опционы — ставки на рост цены. С текущей ценой биткоина, которая закрепилась ниже $64 000, подавляющее большинство этих контрактов окажутся «вне денег» и сгорят, не принеся держателям ни цента.
Расчет пройдет на бирже Deribit в 11:00 по МСК. Главный вопрос сейчас — сможет ли цена биткоина хотя бы немного подтянуться к отметке $74 000. Это уровень так называемой «максимальной боли» (max pain), где убытки держателей опционов максимальны, и именно к нему маркет-мейкеры традиционно стягивают цену перед экспирацией.
Почему бычьи ставки обречены
На рынке открыто 87 000 колл-контрактов против 76 241 пут-опционов. Перевес в сторону коллов очевиден, но именно он и делает их уязвимыми. Несколько месяцев назад, когда биткоин торговался около $70 000, трейдеры активно покупали опционы со страйком $80 000 и выше, рассчитывая на продолжение ралли. За это право они платили реальную премию.
Ситуация кардинально изменилась в июне. Снижение на 11% утянуло цену к $63 000, сделав эти уровни недостижимыми. В результате опционы на покупку по $80 000 теряют ценность и при расчете в пятницу истекут без выплаты. Надежда держателей таких контрактов связана с эффектом «максимальной боли», но текущая дистанция до этого уровня слишком велика.
Рынок балансирует на грани
Расположение ключевых уровней работает против покупателей. Отметка максимальной боли в $74 000 находится на 15% выше текущей цены, а самое плотное скопление колл-опционов приходится на $80 000 с открытым интересом в $406 млн. Этот уровень служит потолком, который ограничивает возможный рост.
Уязвимы и те, кто ставит на падение. На страйке $60 000 сосредоточено $450 млн открытого интереса по пут-опционам. Если выходящие в четверг данные по инфляции окажутся высокими и цена пробьет этот уровень, дилеры начнут перестраивать хеджирование вниз, и поддержка может быстро рухнуть. Подобный сценарий уже разворачивался в марте, когда экспирация на $14 млрд превратила умеренное снижение в обвал к $66 000.
Аналитический вывод: Исход во многом зависит от инфляционной статистики: слабые данные способны вызвать отскок, который упрется в уровень $80 000, а сильные — пробить $60 000 и усилить падение. Однако, отвлекаясь от краткосрочных колебаний, общая картина выглядит сдержанно. Крупнейшая экспирация года не создает условий для нового ралли, а скорее подводит черту под ожиданиями продолжения бычьего рынка. Рынок, по моей оценке, входит в фазу консолидации, и агрессивные длинные позиции сейчас сопряжены с чрезмерным риском.