ФРС против риска: почему биткоин, золото и акции падают одновременно
Главный катализатор для всех рискованных активов резко сменился. Геополитика на Ближнем Востоке уступила место жесткому развороту в риторике Федеральной резервной системы. После того как новый председатель Федрезерва Кевин Уорш занял бескомпромиссную позицию, финансовый мир отреагировал мгновенно. Рынок не просто перестал закладывать снижение ставки — он начал активно учитывать ее повышение.
Доллар США уже обновил годовой максимум. Индекс S&P 500 уверенно идет к четвертой красной недельной свече подряд. Золото и серебро заметно корректируются, а акции SpaceX и вовсе рухнули на 30% от своих пиков. Капитал сейчас массово уходит в государственные облигации.
Логика этого движения проста и строится на переоценке рыночных рисков. Когда стоимость денег растет, будущие денежные потоки компаний дисконтируются по более высокой ставке. Это бьет в первую очередь по оценкам акций роста, особенно в технологическом секторе, который был сильно раздут на дешевых кредитах. Капитал чувствует такие перемены примерно на квартал вперед.
Падение нефтяных котировок — не повод для радости, а явный симптом замедления экономики. Для ФРС снижение цен на сырье больше не компенсирует упрямый рост цен на услуги. Бензин в стране дешевеет, но услуги, страховки и аренда жилья продолжают дорожать. Базовая инфляция надежно закрепилась, поэтому регулятор и говорит о повышениях для подавления спроса.
Факторы привлекательности активов
Основной довод в пользу облигаций — положительная реальная ставка. Номинальная доходность коротких и средних бумаг находится на максимумах более чем за десятилетие. Соответственно, реальная доходность становится аномально привлекательной для крупных игроков. Рассуждения о том, что лучше зарабатывать в акциях, — распространенная фатальная ошибка. Зачем брать на себя риск 20-процентной коррекции в S&P 500, если безрисковый инструмент дает гарантированную прибыль?
Золото в этой схеме явно проигрывает по той же причине. Актив не приносит стабильного денежного потока. Поэтому при росте реальных доходностей альтернативная стоимость его удержания становится запретительно высокой.
Дополнительно срабатывает традиционный эффект конца квартала. Крупным фондам нужно зафиксировать прибыль в перегретых активах и показать клиентам стабильный результат. Самый безопасный способ сделать это — переложиться в инструменты с фиксированной доходностью. Сценарий ротации я связываю с действиями Goldman и JP Morgan. Самому JP Morgan нужно ребалансировать портфель на $165 млрд к 30 июня. Именно поэтому сейчас одновременно падают акции, золото и крипта. Первое, что стоит делать в такой ситуации — активно хеджироваться шортами.
Сценарии по золоту и биткоину
На горизонте ближайших месяцев я ожидаю, что ФРС сохранит паузу. Первое повышение ставки, если оно вообще состоится, наступит не раньше сентября. Значит, доходности коротких бумаг сохранятся высокими, а капитал продолжит перетекать в облигации. Металлы будут торговаться в коридоре с риском падения. При вере рынка в несколько повышений золото может быть продавлено к $3000. Однако обвала ждать не стоит из-за постоянных закупок мировых центробанков.
По золоту я пока не открываю шорт с текущих уровней. Вместо этого жду локального отскока для постепенного набора позиции: первый вход в районе $4250 (25% от объема позиции), вторая зона для добора около $4400 (еще 35%), финальный добор у отметки $4500 при признаках слабости покупателей. Уровнем полной отмены всего медвежьего сценария станет закрепление цены выше $4600. Фиксацию полученной прибыли планирую осуществлять поэтапно.
По биткоину расчет полностью опирается на классическую циклическую модель. Ключевой разворот глобального цикла обычно наступает примерно через 826 дней после халвинга. После этого до достижения главного дня проходит еще от 70 до 110 дней. В привязке к текущему циклу зона 826 дней выпадает на конец июля. Таким образом, потенциальное основное дно ожидается в октябре–ноябре в диапазоне примерно $50 000–55 000.
Однако я не жду падения курса одним резким движением. Вполне вероятно появление «бычьей ловушки» в июле с отскоком в район $70 000. Моя текущая тактическая цель — поймать лонг в зоне $58 000–58 500. Это позволит заработать на движении к $67 000–70 000, после чего начнется новая волна снижения к осени.
Мой вывод: мы наблюдаем классическую смену инвестиционного режима под давлением монетарной политики. Рынок переучивается жить в условиях дорогих денег, и этот процесс будет болезненным для всех перегретых активов, включая криптовалюты. Инвесторам стоит готовиться к продолжительной коррекции и пересмотреть структуру портфеля в пользу защитных инструментов.