Открытый интерес по биткоину сократился вдвое: планомерный делеверидж, а не паника
Открытый интерес (OI) по биткоину обрушился почти в два раза — с пика около $45 млрд в июле 2025 года до примерно $20,4 млрд к концу июня 2026 года. Однако, по моему глубокому анализу, это не признак панического бегства капитала, а отражение системного и здорового процесса снятия избыточного кредитного плеча с рынка.
Структура спада: ликвидации и добровольный выход
Снижение открытого интереса — это прямое следствие закрытия фьючерсных позиций, которое происходит как через принудительные ликвидации, так и за счет добровольных выходов трейдеров. Это не просто слабость цены на графике; из системы действительно уходит заемное плечо. Анализ показывает, что за указанный период рынок пережил несколько крупных волн ликвидаций.
Например, 10 октября прошлого года мы наблюдали крупнейший однодневный сброс позиций за всю историю, когда цена биткоина упала с исторического максимума около $122 574 до примерно $105 000. Затем, к 5 февраля, плечо сократилось более чем на 20% всего за несколько дней, а цена опустилась до $61 000. Новая волна ликвидаций последовала и в июне.
Симметрия цены и плеча: признак порядка
Ключевой вывод заключается в том, что темпы снижения цены и объема открытого интереса оказались сопоставимыми. Рынок снял более 45% пикового плеча, и цена упала примерно на ту же величину за тот же период. Такая симметрия указывает на упорядоченный делеверидж, а не на панический обвал, когда цена рушится быстрее, чем успевают закрываться позиции. Это признак того, что рынок «отрабатывает» избыточную спекулятивную нагрузку контролируемо.
Почему рано говорить о дне
Несмотря на позитивный сигнал, считать, что мы достигли ценового дна, преждевременно. Исторические циклы показывают, что после таких фаз OI цена либо уходит в длительный боковик, либо продолжает ползти вниз, прежде чем сформируется реальный разворот. Текущее значение в $20,4 млрд все еще значительно выше минимумов около $10 млрд, которые рынок фиксировал в 2023 году. Это оставляет пространство для дальнейшего снижения плеча и, как следствие, цены.
Мое экспертное мнение: Мы наблюдаем классическую фазу «вымывания» слабых рук и избыточного кредитования. Это болезненный, но необходимый процесс для закладки основы будущего роста. Однако инвесторам не стоит путать отсутствие паники с сигналом к покупке — рынок может еще некоторое время консолидироваться или снижаться, прежде чем начнется новый бычий этап.