Open USD (OUSD): Анализ нового стейблкоина — угроза для USDC и USDT или очередной хайп?
Рынок стейблкоинов готовится к серьезной встряске. На арену выходит Open USD (OUSD) — проект, поддержанный консорциумом из более чем 140 компаний, включая Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock и Coinbase. Оператором выступает Open Standard, а временным CEO назначен Зак Абрамс, сооснователь Bridge, купленного Stripe за $1,1 млрд. Заявленная цель — перекроить текущий ландшафт, где доминируют Tether (USDT) и Circle (USDC). Реакция рынка не заставила себя ждать: акции Circle (CRCL) рухнули на 17,55% за сутки и почти на 40,34% за месяц.
В чем уникальность OUSD?
Ключевое отличие OUSD от USDC и USDT — его экономическая модель. Традиционные эмитенты оставляют себе процентный доход с резервов, обеспечивающих стейблкоин. OUSD переворачивает эту логику. Почти вся доходность от резервов, за вычетом небольшой управленческой комиссии, возвращается дистрибьюторам — участникам сети. Более того, заявлены нулевые комиссии за выпуск и погашение токенов. Это прямой удар по бизнес-модели Circle, которая зарабатывает именно на процентах с резервов объемом около $74 млрд.
Почему Circle пострадала сильнее Tether?
Удар по Circle оказался особенно болезненным по нескольким причинам. Во-первых, состав консорциума OUSD включает ключевых партнеров самой Circle: BlackRock управляет 80% резервов USDC, а Coinbase является сооснователем проекта и получает за дистрибуцию около $908 млн в год. Участие BNY Mellon в качестве банка-кастодиана лишь усиливает давление. Фактически, конкуренция пришла изнутри партнерской сети Circle.
Во-вторых, добавился технический фактор. В ходе ежегодной ребалансировки индексов Russell 26 июня 2026 года Circle исключили из пяти ключевых индексов роста, включая Russell 1000 Growth и Russell 3000 Growth. Индексные фонды и ETF вынуждены механически продавать акции CRCL, создавая дополнительное предложение вне зависимости от фундаментальных показателей. Наложение этого фактора на усиление конкуренции и вызвало столь резкое падение.
Можно ли назвать OUSD «убийцей» USDC и USDT?
Пока этот ярлык выглядит преждевременным. CEO Circle Джереми Аллер уверен, что рынок достаточно велик для нескольких крупных игроков. Он приводит данные Artemis: в первом квартале 2026 года USDC обработал около $30 трлн ончейн-транзакций, что составляет 80% всех операций с долларовыми стейблкоинами. На USDT пришлось 20%, а на все остальные — менее 0,5%.
Аллер оспаривает три ключевых преимущества OUSD. Нулевые комиссии за погашение, по его мнению, разбиваются о рыночную реальность: стейблкоин с сильной инфраструктурой погашения без комиссий превращается в офрам для конкурентов. Модель полного распределения дохода он считает рецептом хронического недоинвестирования в инфраструктуру. А консорциумный формат называет исторически слабым из-за разнонаправленных интересов участников, которые замедляют развитие продукта.
Многие аналитики согласны: конкуренция все больше смещается в плоскость маркетинга и экономики, но заменить годы интеграций, ликвидности и доверия бонусами крайне сложно. Кроме того, юридический аргумент — соответствие требованиям MiCA и получение лицензий — становится таким же барьером для входа, как и объемы капитала.
Мой анализ: OUSD — это серьезная заявка на передел рынка, но не мгновенная угроза. Реальная опасность для Circle и Tether заключается не в самом запуске альтернативы, а в способности консорциума преодолеть внутренние разногласия коллективного управления. Если им удастся повторить сетевые эффекты, накопленные лидерами за годы, мы увидим фундаментальный сдвиг. Пока же это скорее мощный сигнал о неудовлетворенности текущей моделью, чем ее немедленный крах.