Рекорд банкротств в США: иллюзия кризиса или скрытая угроза? Двойная реальность кредитного рынка
Соединенные Штаты второй год подряд фиксируют рекордное число банкротств среди крупных корпораций. На первый взгляд, это тревожный сигнал, указывающий на глубокие проблемы в экономике. Однако, как показывают мои расчеты и анализ рыночных данных, за этой цифрой скрывается более сложная и неоднозначная картина. На самом деле, под единым флагом американской экономики сегодня работают две принципиально разные кредитные системы, и их состояние кардинально отличается.
В первой половине 2026 года обанкротились 372 крупные компании — это максимум с 2010 года. Показатель практически идентичен прошлогоднему (371), что наводит на мысль не о взрывном росте, а о застывании на 16-летнем плато. Прирост составил всего 0,27%. Основной удар пришелся на промышленность (50 заявок), потребительский сектор (35) и здравоохранение (26). Важно отметить, что речь идет именно о публичных и крупных частных компаниях, а не обо всем бизнесе страны.
Два мира, два кредитных подхода
Парадокс в том, что, пока крупный бизнес буксует на месте, в сегменте малого и среднего предпринимательства (МСП) ситуация diametrically противоположная. Количество коммерческих банкротств по Главе 11 выросло на 28%, до 4589, а реорганизации малого бизнеса подскочили на 50%, до 1663. Это говорит о том, что крупные корпорации с кредитным рейтингом и доступом к рынкам капитала рефинансируют долги и выживают, а малый и частный бизнес, лишенный такой привилегии, оказывается в суде. Суд в данном случае работает не как морг, а как защитный барьер: долг конвертируется в собственность, а бизнес продолжает функционировать. В прошлом году 61,2% банкротств выбрали реорганизацию, а не ликвидацию.
Скрытый риск на рынке госдолга
Еще более тревожная тенденция, о которой почти никто не говорит, зреет на рынке казначейских облигаций США. С 2007 года доля «нечувствительных к цене» держателей — центральных банков, ФРС и коммерческих банков — упала с 75% до 52%. Освободившееся место заняли хедж-фонды, которые проводят сделки с плечом, финансируемые за счет краткосрочных займов репо.
Именно в этом я вижу главную угрозу. Когда рынок репо застывает, такие фонды вынуждены массово и одновременно распродавать бумаги, вызывая обвал. Это уже происходило в марте 2020 года, когда ФРС пришлось экстренно вмешиваться. Ситуацию усугубляет дефицит бюджета в $2 трлн в год, который заставляет выпускать все больше госдолга, давя на и без того хрупкий рынок.
Мой вывод как аналитика: следующий кризис на рынке облигаций придет не от доходности. Его вызовет не цена бумаг, а то, в чьих руках они окажутся. Рынок, где доминируют закредитованные спекулянты, — это пороховая бочка, которая может взорваться в любой момент, и последствия для всех рискованных активов, включая криптовалюты, будут мгновенными и катастрофическими. Инвесторам стоит готовиться к возможному «событию с хвостовым риском».