Новости криптомира

Партнерство Core Scientific и AMD, объявленное 28 июля, обещает стать одним из самых значимых в индустрии. Согласно моему анализу, основанному на данных Bernstein, стартовые контракты на 530 МВт могут принести более $14 млрд выручки за 15 лет. Это не просто сделка по аренде мощностей — это стратегический шаг, где производитель чипов фактически берет на себя роль кредитного гаранта для инфраструктуры биткоин-майнера.

Структура сделки: риск снижается, маржа растет

Бернстайн разбивает законтрактованные 530 МВт на две части: 377 МВт прямой triple-net аренды для AMD и 152 МВт для неназванного облачного провайдера, но уже с кредитной поддержкой самого производителя чипов. Такая конструкция кардинально снижает стоимость финансирования и риск контрагента по сравнению с традиционными моделями, где арендатор опирается на внешние кредиты. AMD также получила варранты на покупку 30 млн акций Core Scientific по $23,47 за бумагу, с вестингом, привязанным к достижению целевых 2,5 ГВт.

Среднегодовая выручка по соглашению составит около $0,9 млрд, или примерно $1,8 млн на мегаватт. Это на 5–25% ниже диапазона $1,9–2,4 млн на мегаватт в недавних сделках майнеров по размещению ИИ-оборудования. Однако смешанная EBITDA по сделке оценивается в поразительные 96%. Прямая аренда 377 МВт по модели triple-net оформлена с маржой для AMD, близкой к 100% — это означает, что Core Scientific практически не несет операционных рисков по этим мощностям.

Капитальные затраты Core Scientific в рамках сделки составят $11–12 млн на мегаватт, совокупный показатель — около $6 млрд. Около $1 млрд уже потрачено, остальную сумму компания планирует привлечь через проектные облигации. Это подтверждает, что майнеры переходят от спекулятивного майнинга к капиталоемкой инфраструктурной модели.

Новый тренд: производители чипов становятся якорными арендаторами

Партнерство Core Scientific и AMD знаменует новый этап трансформации бывших биткоин-майнеров в операторов инфраструктуры для искусственного интеллекта. В отличие от ранних контрактов, где арендаторов страховали технологические гиганты вроде Google, теперь сами производители ИИ-чипов готовы напрямую становиться якорными арендаторами и поддерживать многолетние проекты. Это снижает риски для майнеров и ускоряет их переход в ИИ-сегмент.

Среди аналогичных сделок последнего времени можно выделить:

• Hut 8 объявила о выделении 704 МВт арендатору, которого в FT идентифицировали как Nvidia;
• AMD зарезервировала 200 МВт у Riot Platforms.

Напомню, что Core Scientific уже выплатила Block $41,9 млн за расторжение контракта на поставку майнинговых чипов, чтобы ускорить диверсификацию в ИИ. Это говорит о серьезности намерений компании.

Мое экспертное мнение: Сделка Core Scientific и AMD — это не просто финансовая история, а индикатор зрелости рынка. Майнеры больше не рассматриваются как аутсайдеры, а как ключевые игроки в гонке за ИИ-инфраструктурой. Однако высокая маржа (96% EBITDA) подразумевает, что Core Scientific берет на себя значительные риски по строительству и обслуживанию дата-центров. Если AMD выполнит свои обязательства, это станет прецедентом для десятков подобных сделок в ближайшие годы.