Coinbase провалила прогнозы по выручке во втором квартале: убытки третий квартал подряд
Квартальный отчет Coinbase вновь разочаровал рынок: чистый убыток составил $359,5 млн при выручке $1,22 млрд, что оказалось ниже консенсус-прогноза Уолл-стрит в $1,29 млрд. Реакция инвесторов не заставила себя ждать — акции COIN обрушились на 5,44% на вечерних торгах, до отметки $154,68.
В ходе основной сессии котировки демонстрировали рост на 2,18%, достигая $163,58, однако весь этот прирост был полностью нивелирован после публикации отчетности. Участники рынка проигнорировали рекордную долю биржи на рынке торгов, сфокусировавшись на ключевой проблеме — продолжающемся падении выручки.
Убыточная серия: динамика сокращается, но не исчезает
Это уже третий подряд убыточный квартал для компании. Для сравнения: в четвертом квартале 2025 года потери составляли $666,7 млн, а в первом квартале текущего года — $394,1 млн. Разводненный убыток на акцию достиг $1,36, а транзакционная выручка — $599,2 млн.
Показатель скорректированной EBITDA остается положительным — $207,8 млн, что знаменует 14-й квартал подряд выше нуля. Однако динамика неутешительна: три месяца назад этот показатель находился на уровне $303,3 млн.
Отдельного внимания заслуживают расходы на реструктуризацию, составившие $52,4 млн. На протяжении предыдущих десяти кварталов эта статья была нулевой, пока компания не сократила 700 сотрудников в этом году. Примечательно, что еще до публикации отчета аналитики Citi понизили целевую цену акций на 41%.
Рекордная доля рынка на фоне сжатия объемов
Доля Coinbase на рынке спотовой торговли криптовалютами выросла до 10,3% с 9,1% в первом квартале — это третий подряд рекордный показатель. Доля на рынке деривативов также обновила исторический максимум третий квартал подряд. Однако весь этот рост происходит на фоне двузначного сокращения общего рынка криптодеривативов.
Наибольший всплеск продемонстрировал рынок предикшн-продуктов: объем контрактов и выручка выросли на 106% за квартал, а годовой доход этого бизнеса впервые превысил $100 млн. Этот успех контрастирует с общей картиной: спотовые объемы торгов биткоином в июле упали до минимальных уровней за несколько лет, а у конкурента Robinhood доход от криптовалют снизился на 38% в годовом исчислении.
Стейблкоины берут на себя нагрузку
Доходы от подписок и сервисов составили $555,1 млн, или 48% чистой выручки — для сравнения, в четвертом квартале 2024 года этот показатель был на уровне 29%. По данным компании, 88% чистой выручки теперь приходится на направления, не связанные со спотовой торговлей биткоином. Средний объем USDC, хранящегося в продуктах Coinbase, достиг рекордных $20 млрд — это более 30% всего долларового стейблкоина в обращении. Объем транзакций со стейблкоинами в сети Base, фирменном решении второго уровня, вырос в 7 раз за год.
«Coinbase — это уже не просто ставка на цену биткоина. Вся сфера финансовых услуг обновляется за счет криптовалют, и Coinbase — лучшая в мире компания с нужными ресурсами для этого», — заявил Брайан Армстронг, сооснователь и генеральный директор Coinbase.
Планы на будущее
Компания сузила прогноз по скорректированным расходам на 2026 год, закладывая технологические, административные и маркетинговые затраты по GAAP в диапазоне $4,34–4,6 млрд. Финансовый директор Алесия Хаас подчеркивает: «Несмотря на сложную рыночную ситуацию, наши основные показатели остаются сильными: мы закрепляем позиции на рынке и продолжаем развиваться на всем протяжении цикла».
Главный вопрос второй половины года — сможет ли Coinbase наращивать доход за счет большей диверсификации даже в условиях общего падения объемов торгов. Ответ на него определит не только судьбу акций COIN, но и направление всего сектора.
Мой анализ: Coinbase демонстрирует классическую трансформацию из циклической торговой площадки в диверсифицированную финансовую инфраструктуру. Однако рынок пока не готов платить за эту историю, пока компания не докажет способность генерировать стабильную прибыль в условиях низкой волатильности. Инвесторам стоит внимательно следить за динамикой стейблкоин-доходов и ростом Base — именно эти направления станут ключевыми драйверами в ближайшие кварталы.