Strategy вновь продает биткоины: экстренная поддержка STRC или вынужденная мера?
В распоряжении Strategy остается 840 447 BTC — крупнейший корпоративный запас первой криптовалюты в мире. Однако текущая рыночная конъюнктура вынуждает компанию продавать монеты ниже их средней себестоимости, чтобы удержать на плаву котировки своих ценных бумаг.
Детали последней сделки
Продажи осуществлялись в период с 3 по 9 августа, средняя цена реализации составила $64 262 за монету. Сделка была раскрыта в форме 8-K для Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Полученные средства пошли на обратный выкуп 1 152 020 акций STRC — бессрочных привилегированных бумаг с плавающей ставкой, которые Strategy выпустила для финансирования своих биткоин-инвестиций. Дивиденд по ним пересматривается ежемесячно и сейчас составляет 12% годовых, что должно удерживать цену вблизи номинала в $100.
Рынок, однако, не спешит верить в эффективность этой схемы. В пятницу STRC закрылась на отметке $95,01 (+1,16% за день), но за последний год бумага проседала до $71,25. На премаркете в понедельник акция немного подросла до $95,55.
Долларовый резерв растет, но биткоин-аппетит угас
Параллельно Strategy продала 6 585 682 обыкновенных акций MSTR через программу at-the-market (ATM), привлекая $653,1 млн. Из этой суммы $650 млн были направлены в долларовый резерв, который теперь составляет $4,65 млрд. Генеральный директор Майкл Сэйлор назвал эту неделю «кредитной операцией», а не отказом от биткоина.
На обратный выкуп ушла почти вся оставшаяся квота на покупку привилегированных акций — сейчас доступно лишь $785,2 млн. Для сравнения, лимит на эмиссию новых акций MSTR практически не тронут: остается около $22 млрд.
В пятницу MSTR закрылась на отметке $100,01 (+3,26%), однако на предторгах в понедельник бумага слегка снизилась на 0,21%.
Стратегия или необходимость?
Текущие действия компании напрямую связаны с планом Digital Credit Capital Framework, утвержденным в конце июня. Он разрешает ограниченные продажи биткоина для финансирования дивидендов по привилегированным акциям, обратного выкупа и пополнения денежных резервов, когда выпуск новых акций выглядит менее выгодным.
С момента запуска плана Strategy приостановила покупки биткоина и почти еженедельно наращивает денежные запасы. Компания утверждает, что этого резерва хватит для выплаты дивидендов по всей линейке привилегированных бумаг на несколько лет вперед. Меры по восстановлению отчасти сработали: STRC отыграла около 33% от своих минимумов. Однако даже 12% дивиденд и $109 млн обратных выкупов пока не позволили вернуть цену к номиналу.
В понедельник биткоин торговался около $65 019, прибавив 1,5% за сутки. Тем не менее рынок все еще примерно на 13% ниже средней цены закупки Strategy.
Из новых отчетов станет ясно, сохранится ли текущий темп продаж или компания вернется к накоплению. В любом случае перед акционерами встает непростой выбор: их биткоин-прокси теперь функционирует как казначейство с активным управлением в интересах собственной структуры капитала.
Мой анализ: Продажа биткоина по цене ниже себестоимости — это беспрецедентный шаг для Strategy, который подрывает доверие к модели «hold forever». Похоже, Сэйлор балансирует между сохранением биткоин-резерва и спасением репутации своих привилегированных бумаг, но такая политика может отпугнуть институциональных инвесторов, которые видели в MSTR чистый биткоин-прокси.