MARA распродала 23 000 BTC за полгода: стратегия выживания или ставка на ликвидность?
Крупнейший публичный биткоин-майнер MARA продолжает активно монетизировать свои резервы. За первое полугодие компания реализовала 23 093 BTC на сумму около $1,6 млрд, что свидетельствует о радикальном пересмотре подхода к управлению капиталом. Средняя цена продажи составила $70 631 за монету — это заметно ниже текущих рыночных уровней, что указывает на вынужденный характер сделок.
На балансе компании по состоянию на 30 июня оставалось 35 577 BTC, оцениваемых в $2,08 млрд. Примечательно, что значительная часть этих активов уже вовлечена в финансовые операции: 4742 BTC отданы в кредит третьим сторонам, а еще 4528 BTC используются в качестве залогового обеспечения. Таким образом, лишь около 60% резервов остаются полностью свободными.
Финансовые показатели: тревожная динамика
Выручка MARA за шесть месяцев упала до $349,5 млн против $452,4 млн годом ранее. Доход от майнинга сократился с $436,5 млн до $342,2 млн, хотя объем добычи даже немного вырос — с 4644 до 4669 BTC. Основной причиной просадки стало снижение средней цены добытого биткоина на 23%, до $73 707 за монету.
Особую обеспокоенность вызывает чистый убыток в размере $1,87 млрд, тогда как годом ранее компания фиксировала прибыль в $274,8 млн. Ключевыми факторами стали убыток в $964,2 млн от переоценки цифровых активов и еще $397,4 млн потерь по биткоинам, выданным в кредит или переданным в залог. Это демонстрирует, насколько рискованной может быть стратегия активного использования криптовалютных резервов в условиях волатильности.
Долговая нагрузка и планы на будущее
После завершения квартала MARA привлекла дополнительные $600 млн через две кредитные линии под залог биткоина от Coinbase и Two Prime, предоставив в качестве обеспечения 18 750 BTC. Часть этих средств будет направлена на финансирование покупки газовой электростанции Long Ridge — шаг, который подтверждает трансформацию компании в энергетического оператора.
Стоит отметить, что за второй квартал убыток MARA составил $611 млн, что уже было отражено в предыдущих отчетах. Продолжающаяся распродажа резервов и рост долговой нагрузки вызывают вопросы о долгосрочной устойчивости бизнес-модели компании в условиях, когда хешрейт сети растет, а доходность майнинга снижается.
Мой анализ: MARA фактически превращается из классического майнера в финансовую компанию с высокой долговой нагрузкой. Использование биткоина как залогового актива — это палка о двух концах: при росте цены он усиливает позиции, но при коррекции может спровоцировать каскад ликвидаций. Инвесторам стоит внимательно следить за соотношением заемных средств к собственному капиталу в следующих отчетах.