MARA реализовала 23 093 BTC за полугодие, выручив $1,6 млрд: стратегия выживания или ставка на будущее?
Крупный публичный майнер MARA продолжает агрессивно монетизировать свои запасы первой криптовалюты. За первые шесть месяцев текущего года компания продала 23 093 BTC, привлекая порядка $1,6 млрд. Средняя цена реализации при этом зафиксирована на уровне $70 631 за монету. Эти средства, как я вижу, были направлены на покрытие операционных издержек, финансирование программ расширения и поддержание ликвидности в условиях волатильного рынка.
По состоянию на конец июня на балансе MARA оставалось 35 577 BTC, что эквивалентно примерно $2,08 млрд. Однако примечательна структура этих активов: 9270 BTC задействованы в стратегии управления капиталом. Из них 4742 BTC были выданы в кредит третьим сторонам, а еще 4528 BTC используются в качестве залогового обеспечения. Это указывает на то, что компания пытается извлекать дополнительную доходность из своих цифровых резервов, а не просто хранить их.
Финансовые результаты: выручка падает, убытки растут
Операционная картина за полугодие выглядит неоднозначно. Выручка MARA сократилась до $349,5 млн по сравнению с $452,4 млн за аналогичный период прошлого года. Доход от непосредственно майнинга биткоина упал с $436,5 млн до $342,2 млн. Примечательно, что объем добычи при этом даже немного вырос — с 4644 BTC до 4669 BTC. Ключевой фактор просадки — снижение средней цены добытого биткоина на 23%, до $73 707.
Чистый убыток за полугодие составил $1,87 млрд против прибыли в $274,8 млн годом ранее. На такой результат существенно повлияли два фактора: убыток в размере $964,2 млн от переоценки справедливой стоимости цифровых активов и потери на $397,4 млн, связанные с биткоином, выданным в кредит или переданным в залог. Последний пункт демонстрирует, что активные операции с активами несут в себе и значительные риски.
Долговая нагрузка и планы экспансии
Уже после завершения отчетного периода MARA привлекла дополнительные $600 млн через две кредитные линии под залог биткоина от Coinbase и Two Prime. В качестве первоначального обеспечения компания предоставила 18 750 BTC. Часть этих средств, по моим данным, будет направлена на финансирование покупки газовой электростанции Long Ridge. Это подтверждает стратегический курс MARA на трансформацию в энергетическую компанию, что в долгосрочной перспективе должно снизить себестоимость добычи.
Напомню, что по итогам второго квартала убыток компании составил $611 млн. Текущая ситуация показывает, что майнеры находятся в фазе жесткой адаптации к новой рыночной реальности.
Мой анализ: Продажа значительной части резервов и активное использование залогов — это вынужденная мера для поддержания ликвидности в условиях сжатия маржи. Однако такой подход делает компанию крайне уязвимой к резким колебаниям цены. Если биткоин продолжит снижение, MARA может столкнуться с каскадом маржин-коллов. В то же время, ставка на собственную энергогенерацию выглядит стратегически верным шагом, который может кардинально улучшить экономику добычи в следующем цикле.