MARA распродала 23 000 BTC за полгода: стратегия выживания или ставка на ликвидность?
Крупнейший публичный биткоин-майнер MARA продолжает агрессивно монетизировать свои резервы. За первую половину года компания реализовала 23 093 BTC на сумму около $1,6 млрд. Это не спонтанное решение, а часть системной стратегии по финансированию операционной деятельности, поддержанию темпов роста и управлению ликвидностью в условиях волатильного рынка.
Средняя цена реализации составила $70 631 за монету — неплохой уровень, учитывая, что в некоторые моменты полугодия рынок проседал значительно ниже. По состоянию на 30 июня на балансе MARA оставалось 35 577 BTC, что эквивалентно $2,08 млрд. Однако любопытно, что из этого объема 9270 BTC уже задействованы в активных операциях: 4742 BTC выданы в кредит третьим сторонам, а еще 4528 BTC используются в качестве залогового обеспечения.
Финансовые итоги: выручка падает, убытки растут
Цифры за полугодие выглядят тревожно. Выручка сократилась до $349,5 млн против $452,4 млн годом ранее. Доход от майнинга упал с $436,5 млн до $342,2 млн, хотя объем добычи даже немного вырос — с 4644 BTC до 4669 BTC. Причина проста: средняя цена добытого биткоина снизилась на 23%, до $73 707. Это классическая история для майнеров: рост хешрейта и сложности нивелирует позитив от увеличения производства.
Чистый убыток за шесть месяцев достиг $1,87 млрд против прибыли в $274,8 млн в прошлом году. Ключевые факторы — убыток в $964,2 млн от переоценки цифровых активов и еще $397,4 млн потерь по биткоину, выданному в кредит и переданному в залог. Очевидно, что агрессивные финансовые схемы MARA несут в себе не только потенциал доходности, но и серьезные риски.
Долговая нагрузка и энергетический поворот
После отчетной даты компания привлекла еще $600 млн через две кредитные линии под залог биткоина от Coinbase и Two Prime, предоставив в качестве первоначального обеспечения 18 750 BTC. Часть этих средств пойдет на финансирование покупки газовой электростанции Long Ridge — это часть плана по трансформации в энергетическую компанию. Напомню, что только за второй квартал чистый убыток MARA составил $611 млн.
Мой взгляд: MARA сознательно жертвует краткосрочной доходностью ради сохранения операционного контроля и расширения инфраструктуры. Однако такая модель — кредитование под залог волатильного актива — крайне чувствительна к движению цены. Если биткоин уйдет ниже уровней залоговых требований, компания рискует попасть в цикл принудительных продаж. Пока стратегия выглядит как игра ва-банк, но с четким расчетом на долгосрочный рост хешрейта и энергетической независимости.