MARA распродала 23 000 BTC за полгода: $1,6 млрд на операционные нужды и стратегический разворот
Крупнейший публичный майнер биткоина MARA за первую половину 2025 года реализовал 23 093 BTC на сумму около $1,6 млрд. Это беспрецедентный объем продаж для компании, который отражает жесткую реальность текущего рыночного цикла: даже гиганты индустрии вынуждены конвертировать добытые монеты в фиат для покрытия операционных издержек, финансирования экспансии и поддержания ликвидности.
Средняя цена реализации за отчетный период составила $70 631 за монету. На конец июня на балансе MARA оставалось 35 577 BTC, оцениваемых в $2,08 млрд. Однако ключевой нюанс — часть этих активов уже не является свободной. 9270 BTC вовлечены в стратегию управления капиталом: 4742 BTC выданы в кредит третьим сторонам, а 4528 BTC используются в качестве залогового обеспечения.
Выручка падает, несмотря на рост добычи
Финансовые результаты демонстрируют парадоксальную динамику. Добыча биткоина выросла с 4644 до 4669 BTC, но выручка за полугодие просела до $349,5 млн против $452,4 млн годом ранее. Доход от майнинга сократился с $436,5 млн до $342,2 млн. Причина банальна и показательна: средняя цена добытого биткоина упала на 23% — до $73 707. Это прямое следствие волатильности и коррекционных настроений на рынке первой криптовалюты.
Чистый убыток за шесть месяцев достиг $1,87 млрд, тогда как годом ранее компания фиксировала прибыль в $274,8 млн. Основные факторы давления — убыток $964,2 млн от переоценки справедливой стоимости цифровых активов и $397,4 млн потерь по биткоину, выданному в кредит и переданному в залог. Это наглядно демонстрирует, насколько рискованной может быть стратегия использования волатильного актива в качестве финансового инструмента.
Долговая стратегия и энергетический поворот
После завершения второго квартала MARA привлекла дополнительные $600 млн через две кредитные линии под залог биткоина от Coinbase и Two Prime. В качестве первоначального обеспечения компания предоставила 18 750 BTC. Часть привлеченных средств планируется направить на финансирование покупки газовой электростанции Long Ridge.
Напомню, что по итогам второго квартала убыток компании составил $611 млн.
Мой анализ: MARA фактически трансформируется из чисто майнинговой компании в энергетического оператора с биткоин-активами на балансе. Однако текущая модель — продажа монет по $70 000 при одновременном займе под залог BTC — крайне чувствительна к цене. Если биткоин продолжит консолидацию ниже $65 000, компания рискует столкнуться с каскадом маржин-коллов. Инвесторам стоит внимательно следить за соотношением залоговой массы к долговым обязательствам в следующем квартале.