Публичные майнеры биткоина потеряли 21% хешрейта: ставка на ИИ перекраивает индустрию
Сектор публичного биткоин-майнинга переживает структурную трансформацию. За последние три квартала реализованный хешрейт ведущих компаний (исключая Bitdeer) сократился на 21,2% — с 368,3 EH/s в четвертом квартале 2025 года до 319,0 EH/s во втором квартале 2026 года. Это не просто коррекция, а осознанный демонтаж мощностей ради переориентации на высокомаржинальные направления.
Сеть проседает мягче
Общая сеть биткоина демонстрирует более сдержанное падение: средний квартальный хешрейт снизился с 1 071 EH/s до 957 EH/s, что составляет лишь 10,6%. Ключевой фактор, сглаживающий обвал, — агрессивный рост Bitdeer, чей реализованный хешрейт подскочил на 44% до 63 EH/s. Показательно, что часть компаний сворачивает майнинг быстрее, чем другие успевают наращивать свои объемы, создавая временный дисбаланс.
Главный драйвер — экономика. Доходы от колокации и вычислительной инфраструктуры для ИИ становятся существенно привлекательнее традиционного майнинга. Core Scientific во втором квартале заработала $136,7 млн на дополнительных размещениях против жалких $27,5 млн от добычи биткоина. TeraWulf демонстрирует еще более радикальный перекос: $31,9 млн от HPC-аренды (71% выручки) против $12,8 млн от майнинга.
Неравномерный переход
Однако картина неоднородна. Riot Platforms пока лишь частично диверсифицируется — $23,2 млн от дата-центров против $113,7 млн от майнинга. Bitdeer получает $14 млн от облачных ИИ-сервисов, но ее основной доход ($197,1 млн) по-прежнему связан с добычей. Hut 8 и MARA скромно отмечают вклад вычислительных сервисов, а Cipher и Keel Infrastructure еще даже не начали фиксировать HPC-выручку.
Текущий спад — это классический эффект слабой экономики майнинга и жесткой конкуренции за капитал и электроэнергию со стороны ИИ-нагрузок. Для сравнения: после запрета майнинга в Китае в июне 2021 года хешрейт сети краткосрочно обрушивался до 57,5 EH/s, но восстановился к декабрю. Нынешний цикл иной — это не внешний шок, а внутренняя эволюция бизнес-моделей.
Мой анализ: рынок наблюдает не капитуляцию, а фундаментальный сдвиг. Майнеры, которые первыми конвертируют свои энергетические контракты и инфраструктуру в ИИ-мощности, получат стратегическое преимущество. Те, кто останется чисто биткоин-ориентированным, столкнутся с давлением маржинальности. Вопрос не в том, выживет ли майнинг, а в том, кто станет его доминирующим игроком в эпоху гибридных дата-центров. Учитывая, что доход от комиссий в августе 2026 года упал до минимума за десятилетие, ставка на диверсификацию выглядит не просто оправданной, а неизбежной.