Circle пересмотрела прогноз на 2026 год: предпродажа токенов Arc стала новым драйвером роста
Аналитики моего исследовательского подразделения внимательно изучили свежий отчет Circle за второй квартал, и он преподнес ряд неожиданных сюрпризов. Руководство компании не только сохранило квартальные показатели на стабильном уровне, но и существенно повысило прогноз по «прочей выручке» и марже RLDC на 2026 год. Главным катализатором этого пересмотра стала разовая выручка от предпродажи токенов собственного блокчейна Arc.
Этот стратегический шаг дает Circle значительную финансовую подушку, чтобы пережить текущий нисходящий тренд на крипторынке. Более того, он формирует прочный фундамент для USDC к следующему циклу подъема, особенно если рынок найдет свое дно в четвертом квартале, а ончейн-активность начнет восстанавливаться в следующем году.
Финансовые детали: что показал отчет
Совокупная выручка и доход от резервов составили $701 млн, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 8% год к году, достигнув $143 млн. Однако ключевым обновлением стал прогноз: «прочая выручка» на 2026 год была повышена до $310–330 млн с предыдущих $150–170 млн. Ожидаемая маржа выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) также была пересмотрена вверх — до 41,7–43,7% с 38–40%.
Такой пересмотр, на мой взгляд, свидетельствует о более сильной монетизации за пределами резервного дохода и о более эффективном операционном рычаге, чем предполагалось ранее. Компания явно диверсифицирует свои источники прибыли, что крайне важно в условиях волатильности процентных ставок.
Arc: новый двигатель, но первое топливо — предпродажа токена
Arc — это собственный блокчейн первого уровня Circle, расчетная сеть для стейблкоин-финансов, где USDC выступает нативным газовым токеном. Компания поднимается по технологическому стеку: раньше она выпускала токен для чужих сетей, теперь управляет собственной инфраструктурой и может зарабатывать на плате за блокчейн-пространство, а не только на доходе от резервов.
Публичный запуск основной сети Arc назначен на 16 сентября. Среди институциональных валидаторов — BlackRock и DTCC. Депозитарий DTCC планирует включить в Arc токенизацию активов, которые держит на хранении, а BlackRock рассчитывает развернуть фонд BUIDL со встроенной поддержкой USDC. Такие договоренности дают сети реальный охват на старте и понятные сценарии применения — токенизированные ценные бумаги, залоговые операции и расчеты.
Ближайший финансовый результат принесла продажа самого токена. Circle провела предпродажу Arc до запуска сети и разместила нативный токен среди инвесторов. Примерно $180 млн из повышенного прогноза по «прочей выручке» приходятся именно на эту сделку. Регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии за транзакции и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут зависеть от того, насколько активно сетью начнут пользоваться.
Риски и перспективы: мой взгляд
Риски по процентным ставкам и расходам на дистрибуцию выглядят ограниченными до конца года. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48% и снизилась вместе с SOFR, но этот источник остается основой бизнеса. Заметного падения ставок в ближайшее время не ждут, поэтому доходность резервов Circle удержится. Расходы на дистрибуцию, которые съедают часть этой доходности, только что прошли главную проверку: соглашение с Coinbase продлили на прежних условиях, а сценарий с ростом доли крупнейшего партнера снят с повестки.
Объем USDC в обращении остается под давлением из-за слабой ончейн-активности. Однако долгосрочный базовый сценарий Circle предполагает рост этого показателя на 40% в год. Ключевой вопрос сейчас — успеют ли новые сценарии применения USDC вырасти достаточно быстро, чтобы перекрыть циклический спад. Я считаю, что USDC занимает выгодную позицию перед следующим восстановлением: основной объем стейблкоина сосредоточен в торговле, залоговых операциях и DeFi, поэтому обращение сильно зависит от цикла и особенно чутко реагирует на возврат ончейн-ликвидности.
Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.