Продажа токенов Arc радикально улучшила финансовый прогноз Circle на 2026 год
Анализ свежей квартальной отчетности эмитента USDC выявил неожиданный драйвер роста: компания существенно повысила свои финансовые ориентиры на 2026 год, и главным катализатором этого пересмотра стала разовая выручка от предпродажи нативного токена собственного блокчейна Arc. Это стратегический ход, который дает эмитенту стейблкоина значительную «подушку безопасности» для маневра в условиях затяжного медвежьего тренда на крипторынке.
Ключевые показатели за второй квартал остались стабильными, однако именно прогноз на следующий год претерпел кардинальные изменения. Компания подняла планку по прочей выручке с $150–170 млн до впечатляющих $310–330 млн. Одновременно улучшен и прогноз по марже выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) — до 41,7–43,7% с прежних 38–40%. Такой пересмотр говорит о более сильной монетизации за пределами резервов и лучшем операционном рычаге, чем предполагалось ранее.
Общая выручка и доход от резервов составили $701 млн, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 8% год к году, достигнув $143 млн. Однако важно понимать структуру этого роста: примерно $180 млн из повышенного прогноза по прочей выручке приходится именно на предпродажу токенов Arc, которые были размещены среди инвесторов до запуска сети.
Arc: новая бизнес-модель и институциональная поддержка
Arc — это собственный блокчейн первого уровня, где USDC выступает нативным газовым токеном. Это принципиально меняет экономику компании: ранее Circle зарабатывала только на доходности резервов, теперь она получает комиссии за транзакции в собственной сети. Публичный запуск основной сети назначен на 16 сентября, и среди институциональных валидаторов уже заявлены такие гиганты, как BlackRock и DTCC. Последний планирует токенизировать активы на хранении, а BlackRock намерен развернуть фонд BUIDL со встроенной поддержкой USDC.
Тем не менее, регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут напрямую зависеть от реальной активности в сети. Пока же основным источником оптимизма остается разовая продажа токена.
Риски и рыночный контекст
Прибыль Circle по-прежнему зависит от трех переменных: объема USDC в обращении, доходности резервных активов и доли этой доходности, остающейся после расходов на дистрибуцию. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48%, снизившись вместе с SOFR, но резкого падения ставок не ожидается, что поддерживает базовый бизнес. Риски по расходам на дистрибуцию также ослабли: соглашение с Coinbase продлено на прежних условиях, а сценарий роста доли крупнейшего партнера снят с повестки.
Однако объем USDC в обращении продолжает сокращаться, что давит на капитализацию стейблкоина. В отличие от USDT, который все больше выполняет функцию платежного инструмента, USDC сконцентрирован в торговле, залоговых операциях и DeFi. Это делает его более чувствительным к циклу: при падении он-чейн-ликвидности предложение сжимается, но способно быстро ускориться при возврате торговых объемов и капитала.
Мой экспертный взгляд: Разовый характер выручки от Arc — это не панацея, а стратегическая передышка. Настоящим тестом для Circle станет способность сети привлечь реальный институциональный трафик после запуска. Если сценарии применения, такие как токенизация активов и расчеты, будут расти быстрее, чем ожидается, то прогноз на 2026 год может оказаться даже консервативным. В противном случае компания столкнется с необходимостью искать новые источники роста в условиях сжатия он-чейн-активности.