Новости криптомира

Недавний отчет Circle за второй квартал привлек мое внимание не столько цифрами, сколько стратегическим маневром, который они раскрыли. Руководство компании не просто отчиталось о стабильных показателях, но и существенно повысило прогнозы по выручке и марже на 2026 год. При ближайшем рассмотрении становится очевидно: главным катализатором этого оптимизма стала разовая продажа токенов собственного блокчейна Arc. Это дает Circle своеобразную «финансовую подушку», чтобы пережить текущий нисходящий тренд крипторынка и подготовиться к следующему циклу роста.

Финансовые итоги: ставка на будущее

Совокупная выручка и доход от резервов компании составили $701 млн, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 8% год к году, достигнув $143 млн. Однако ключевое обновление касается прогноза: прочая выручка на 2026 год была повышена до $310–330 млн с прежних $150–170 млн. Ожидаемая маржа выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) также пересмотрена вверх — до 41,7–43,7% с 38–40%. Такой пересмотр явно указывает на более сильную монетизацию за пределами резервов и лучший операционный рычаг, чем предполагалось ранее.

Arc: новый двигатель, но топливо дала предпродажа токена

Arc — это собственный блокчейн первого уровня Circle, расчетная сеть для стейблкоин-финансов, где USDC выступает в роли нативного газового токена. Компания поднимается по технологическому стеку: ранее она выпускала токен для чужих сетей, теперь управляет собственной инфраструктурой. Это позволяет зарабатывать на плате за блокчейн-пространство, а не только на доходе от резервов. Публичный запуск основной сети Arc назначен на 16 сентября. Среди институциональных валидаторов — BlackRock и DTCC, что дает сети реальный охват и понятные сценарии применения: токенизированные ценные бумаги, залоговые операции и расчеты.

Ближайший финансовый результат принесла именно продажа токена. Circle провела предпродажу Arc до запуска сети, разместив нативный токен среди инвесторов. Примерно $180 млн из повышенного прогноза по прочей выручке приходятся именно на эту сделку. Регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии за транзакции и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут зависеть от активности сети.

Риски по ставкам и дистрибуции стали мягче

Прибыль Circle зависит от трех переменных: объема USDC в обращении, доходности резервных активов и доли этой доходности, которая остается после расходов на дистрибуцию. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48% и снизилась вместе с SOFR, но именно этот источник остается основой бизнеса. Заметного падения ставок в ближайшее время не ждут, поэтому доходность резервов удержится. Расходы на дистрибуцию, которые съедают часть этой доходности, только что прошли главную проверку: соглашение с Coinbase продлили на прежних условиях, а сценарий с ростом доли крупнейшего партнера снят с повестки.

Прогноз руководства подтверждает устойчивость. Без учета выручки от предпродажи токена Arc маржа RLDC за год ожидается около 39% — в середине прежнего диапазона 38–40%. Доходность резервов держится, риск по экономике дистрибуции ослаб, поэтому дальнейший рост прибыли все сильнее зависит от восстановления объема USDC в обращении.

Слабая ончейн-активность давит на USDC, но разворот цикла даст сильный отскок

Долгосрочный базовый сценарий Circle предполагает рост объема USDC на 40% в год. Сейчас он сокращается. Инвестиционный спор сводится к ключевому вопросу: успеют ли новые сценарии применения вырасти достаточно быстро, чтобы перекрыть циклический спад ончейн-активности.

USDC и USDT все заметнее выполняют разные функции на рынке ончейн-долларов. USDT работает прежде всего как инструмент платежей и переводов, в то время как USDC функционально ближе к торговому, залоговому и расчетному активу. Такая специализация делает USDC более чувствительным к аппетиту к риску внутри отрасли. Рынки предсказаний дают второй источник структурного спроса: Polymarket использует pUSD с полным обеспечением в USDC.

USDC занимает выгодную позицию перед следующим восстановлением активности. Основной объем стейблкоина сосредоточен в торговле, залоговых операциях и DeFi, поэтому обращение сильно зависит от цикла. Предложение сжимается при падении ончейн-ликвидности, но способно быстро ускориться, когда торговые объемы, плечо и капитал возвращаются на рынок. Продажа токенов Arc дает Circle время дождаться этого момента, и это, на мой взгляд, грамотный стратегический ход, который укрепляет позиции USDC в преддверии нового витка роста.