Новости криптомира

Внимательный анализ квартальной отчетности Circle выявил не просто улучшение показателей, а стратегический маневр, способный изменить траекторию развития эмитента USDC. Компания не только подтвердила устойчивость базового бизнеса, но и радикально пересмотрела свои цели на 2026 год, и ключевую роль в этом сыграл запуск собственного блокчейна Arc.

Финансовый фундамент и неожиданный драйвер роста

По итогам второго квартала совокупная выручка и доход от резервов составили $701 млн, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 8% год к году, достигнув $143 млн. Однако главная новость кроется в прогнозах: компания повысила ожидания по прочей выручке на 2026 год с $150–170 млн до впечатляющих $310–330 млн. Одновременно прогноз по марже выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) улучшен до 41,7–43,7% с прежних 38–40%. Такой скачок указывает на более сильную монетизацию за пределами традиционных резервов и на гораздо более эффективный операционный рычаг, чем предполагалось ранее.

Что стоит за этим пересмотром? Около $180 млн из повышенного прогноза по прочей выручке приходится на разовую сделку — предпродажу нативного токена сети Arc. Это не просто инъекция ликвидности, а стратегический шаг, который дает Circle финансовую подушку, чтобы пережить нисходящий тренд на крипторынке в 2026 году.

Arc: новый двигатель и смена бизнес-модели

Arc — это собственный блокчейн первого уровня, расчетная сеть для стейблкоин-финансов, где USDC выступает нативным газовым токеном. Компания поднимается по технологическому стеку: раньше она выпускала токен для чужих сетей, теперь управляет собственной инфраструктурой и может зарабатывать на плате за блокчейн-пространство, а не только на доходе от резервов. Публичный запуск основной сети назначен на 16 сентября, и среди институциональных валидаторов — BlackRock и DTCC. Такие партнерства обеспечивают сети реальный охват на старте и понятные сценарии применения: токенизированные ценные бумаги, залоговые операции и расчеты.

Однако регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии за транзакции и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут зависеть от реальной активности в сети.

Риски и рыночный контекст

Прибыль Circle зависит от трех переменных: объема USDC в обращении, доходности резервных активов и доли этой доходности, остающейся после расходов на дистрибуцию. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48%, и она снизилась вместе с SOFR, но именно этот источник остается основой бизнеса. Значительного падения ставок в ближайшее время не ожидают, поэтому доходность резервов удержится. Риски по экономике дистрибуции ослабли: соглашение с Coinbase продлено на прежних условиях, а сценарий с ростом доли крупнейшего партнера снят с повестки.

Без учета выручки от предпродажи токена Arc маржа RLDC за год ожидается около 39% — в середине прежнего диапазона. Это подтверждает устойчивость, но дальнейший рост прибыли будет все сильнее зависеть от восстановления объема USDC в обращении.

Объем USDC в обращении сейчас сокращается, что давит на показатели. Однако моя оценка: USDC занимает выгодную позицию перед следующим подъемом. Основной объем стейблкоина сосредоточен в торговле, залоговых операциях и DeFi, поэтому обращение сильно зависит от цикла и особенно чувствительно к возврату ончейн-ликвидности. Если рынок нащупает дно в четвертом квартале, а активность восстановится в следующем году, мы увидим сильный отскок. У Circle есть все шансы не только пережить шторм, но и выйти из него с усиленными позициями.