Предпродажа токенов Arc: как Circle обеспечила себе финансовую подушку на 2026 год
Анализируя свежий отчет Circle за второй квартал, я обратил внимание на стратегически важный ход компании, который кардинально меняет ее финансовые перспективы на 2026 год. Руководство эмитента USDC существенно повысило прогноз по выручке и марже, и, как показывают мои расчеты, главным драйвером этого роста стала разовая продажа токенов собственного блокчейна Arc. Это не просто косметическое улучшение — компания получила значительный запас прочности, который позволит ей пережить текущий нисходящий тренд на крипторынке.
Ключевые финансовые метрики и пересмотр прогнозов
Квартальные показатели остались стабильными, однако пересмотр годового прогноза выглядит более чем оптимистично. Совокупная выручка и доход от резервов составили $701 млн, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 8% в годовом исчислении, достигнув $143 млн. Главное изменение — прогноз по прочей выручке на 2026 год был поднят до $310–330 млн с прежних $150–170 млн. Ожидаемая маржа выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) также улучшена до 41,7–43,7% с 38–40%. Это указывает на более сильную монетизацию вне резервов и лучший операционный рычаг, чем предполагалось ранее.
Arc как новый двигатель роста
Arc — это собственный блокчейн первого уровня Circle, где USDC выступает нативным газовым токеном. Компания поднимается по технологическому стеку: раньше она выпускала токен для чужих сетей, теперь управляет собственной и может зарабатывать на плате за блокчейн-пространство. Публичный запуск основной сети Arc назначен на 16 сентября, а среди институциональных валидаторов — BlackRock и DTCC. Именно предпродажа нативного токена до запуска сети принесла примерно $180 млн из повышенного прогноза по прочей выручке.
Регулярные поступления от Arc — стейкинг, комиссии за транзакции и коммерческие сервисы — появятся только после запуска и будут зависеть от активности сети. Однако разовый доход от продажи токена уже создал финансовую подушку, которая снижает риски по процентным ставкам и расходам на дистрибуцию.
Риски и рыночный контекст
Прибыль Circle зависит от объема USDC в обращении, доходности резервных активов и доли этой доходности, которая остается после расходов на дистрибуцию. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48% и снизилась вместе с SOFR, но остается основой бизнеса. Заметного падения ставок в ближайшее время не ожидают, поэтому доходность резервов удержится. Расходы на дистрибуцию также прошли главную проверку: соглашение с Coinbase продлили на прежних условиях, а сценарий роста доли крупнейшего партнера снят с повестки.
Объем USDC в обращении продолжает сокращаться из-за слабой ончейн-активности, но это циклический фактор. Основной объем стейблкоина сосредоточен в торговле, залоговых операциях и DeFi, поэтому обращение сильно зависит от цикла и особенно чувствительно к возврату ончейн-ликвидности. Бессрочные DEX, такие как Hyperliquid, наращивают ликвидность и создают постоянный спрос на балансы в USDC, что дает надежду на сильный отскок при развороте цикла.
Мой вывод: Circle грамотно использует Arc как инструмент финансовой устойчивости в период спада. Однако успех в 2026 году будет зависеть не от разовых продаж, а от того, сможет ли экосистема Arc привлечь достаточно активности, чтобы компенсировать циклическое сжатие USDC. Пока это скорее страховка, чем фундаментальный драйвер роста.