Circle переписывает прогноз на 2026 год: ставка на Arc и устойчивость USDC
В своем последнем финансовом отчете Circle удивила рынок, скорректировав прогнозы на 2026 год в сторону повышения. Аналитики обратили внимание, что ключевым драйвером этого оптимизма стала разовая выручка от предпродажи токенов собственного блокчейна Arc. Это стратегический ход, который дает компании значительную финансовую подушку, позволяя ей пережить текущий нисходящий тренд крипторынка без серьезных потрясений.
Финансовые показатели и пересмотренные ориентиры
Совокупная выручка и доход от резервов компании во втором квартале составили $701 млн, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 8% год к году, достигнув $143 млн. Однако главная новость кроется в прогнозах: компания подняла планку по чистой выручке на 2026 год с $150-170 млн до $310-330 млн. Одновременно с этим ожидаемая маржа выручки за вычетом расходов на дистрибуцию (RLDC) была повышена до 41,7-43,7% с прежних 38-40%. Такой пересмотр указывает на более сильную монетизацию за пределами резервов и лучший операционный рычаг, чем предполагалось ранее.
Arc: новый двигатель роста
Arc — это собственный блокчейн первого уровня компании, где USDC выступает в качестве нативного газового токена. Это важный сдвиг в бизнес-модели: вместо эмиссии токена на чужих сетях, Circle теперь управляет собственной инфраструктурой и может зарабатывать на комиссиях за транзакции, а не только на доходности резервов. Публичный запуск основной сети запланирован на 16 сентября, и уже сейчас среди институциональных валидаторов значатся такие гиганты, как BlackRock и DTCC. Именно предпродажа токена Arc, которая принесла около $180 млн, и обеспечила основной прирост в пересмотренном прогнозе по выручке. Регулярные же поступления от стейкинга и комиссий появятся лишь после запуска сети и будут зависеть от ее фактической активности.
Ставки и риски дистрибуции: давление ослабевает
Процентные риски и расходы на дистрибуцию выглядят ограниченными до конца года. Доходность резервов во втором квартале составила 3,48% и снизилась вместе с SOFR, но этот источник остается основой бизнеса. Резкого падения ставок не ожидают, поэтому доходность резервов Circle удержится. Соглашение с Coinbase было продлено на прежних условиях, что снимает риск роста доли крупнейшего партнера. Без учета разовой выручки от Arc, маржа RLDC за год ожидается на уровне 39%, что подтверждает устойчивость базового бизнеса.
Слабая ончейн-активность давит на USDC, но разворот цикла даст сильный отскок
Долгосрочный базовый сценарий Circle предполагает рост объема USDC в обращении на 40% в год, но сейчас он сокращается. Инвестиционный спор сводится к ключевому вопросу: успеют ли новые сценарии применения USDC вырасти достаточно быстро, чтобы перекрыть циклический спад ончейн-активности.
USDC и USDT все заметнее выполняют разные функции. USDT работает прежде всего как инструмент платежей и переводов, тогда как USDC ближе к торговому, залоговому и расчетному активу. Это делает USDC более чувствительным к аппетиту к риску внутри отрасли. Однако именно эта специализация дает USDC выгодную позицию перед следующим восстановлением активности. Основной объем стейблкоина сосредоточен в торговле, залоговых операциях и DeFi, поэтому его обращение сильно зависит от цикла, но способно быстро ускориться, когда торговые объемы и капитал вернутся на рынок.
Мой комментарий: Пересмотр прогнозов Circle — это не просто бухгалтерская корректировка, а сигнал о смене парадигмы. Компания больше не хочет быть лишь эмитентом стейблкоина, зависимым от процентных ставок. С запуском Arc она создает собственную экосистему, где USDC становится не просто активом, а топливом для новой финансовой инфраструктуры. Вопрос лишь в том, сможет ли сеть привлечь достаточный объем ликвидности, чтобы оправдать столь амбициозные ожидания.